지난 금요일은 암호화폐 투자자들의 신경을 극도로 시험한 하루였다. 한편에서는 비트코인 옵션 약 64억 4,000만 달러어치가 만기를 맞이하며, 올해 가장 큰 규모의 만기 이벤트 중 하나가 펼쳐졌다. 다른 한편에서는, 직전 며칠 동안 수개월 만에 처음으로 80,000달러를 돌파했던 비트코인 가격이 힘을 잃고 77,500~79,000달러 구간으로 후퇴했다. 그러나 시장을 움직인 핵심 요인은 기술적 만기가 아니었다. 멀리서 날아온 한 마디, 연방준비제도 신임 의장의 발언이 결정적이었다.
이날은 비트코인 가격을 움직이는 다양한 요인들이 어떻게 서로 얽히는지 이해하는 데 좋은 사례다. 특히 실제로 중요한 것과 단순한 배경 소음을 구별하는 눈이 필요하다. “수십억 달러 만기”라는 자극적인 헤드라인 뒤에는 훨씬 미묘한 현실이 숨어 있다. 금리 기대와 대형 기관투자자들의 견조한 수요가 실질적으로 훨씬 더 큰 영향을 미친다. 하나씩 정리해 보자.
옵션 만기에서 실제로 일어난 일
먼저 기술적 이벤트부터 짚어보자. 옵션은 특정 가격에 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 금융 계약이다. 주기적으로 대량의 계약이 동시에 만기를 맞으며, 투자자들이 포지션을 조정하는 과정에서 변동성이 발생할 수 있다. 이번 금요일에는 업계 최대 플랫폼인 Deribit에서 비트코인 옵션 약 81,700계약이 동시에 만기됐다.
그런데 여기서 중요한 설명이 필요하다. 숫자에 압도당하지 않으려면 말이다. 64억 4,000만 달러는 “명목 가치”(notional value)로. 계약 전체의 이론적 총액일 뿐이며 실제로 손에서 손으로 오가는 현금이 아니다. 무엇보다 역사는 이렇게 말한다. 대규모 만기 이벤트 자체만으로는 가격이 극적으로 움직이는 경우가 드물다. 과거에는 훨씬 더 큰 만기가 오히려 미미한 반응을 낳기도 했다. 이번 “최대 고통 지점(max pain)”은 시장 가격보다 한참 아래에 형성됐지만. 특히 더 강력한 다른 요인이 존재하는 상황에서 비트코인의 방향을 예측하는 신뢰할 만한 지표는 아니다. 그리고 바로 그 다른 요인이 진짜 충격을 가져왔다.
