이더리움, ATH를 능가하는 성과: 과대광고 없는 기관 랠리

2025년 8월, 이더리움(ETH)은 4,945달러를 기록하며 사상 최고치를 경신하고 시가총액 6,000억 달러에 도달했습니다.

그러나 정상을 향한 이 경쟁은 다른 양상을 띠고 있습니다. 수백만 달러에 팔리는 지루한 유인원도 없고, 부자가 되는 방법을 설명하는 바이럴 동영상도 TikTok에서 찾아볼 수 없습니다. 2025년 상승은 '임상적'입니다. 이더리움을 더 이상 투기적 베팅이 아닌 수익 창출 인프라로 보는 기관들이 주도하는 조용한 재분배입니다.

예비금 유출이 일어나고 있습니다: 이더리움이 거래소를 떠난다

12월 21일 기준 코인클래스 데이터에 따르면, 현재 중앙화된 거래소에서 ETH의 총 공급량 중 10.5%만이 중앙화된 거래소에 남아 있는 것으로 나타났습니다. 이는 네트워크가 시작된 이래 가장 낮은 수준 중 하나이며, 7월 이후 43% 감소한 수치입니다. 동시에 3,560만 개 이상의 이더리움이 스테이킹에 묶여 있습니다(12월 20일 기준).

Nansen의 분석에 따르면, 주요 보유자는 더 이상 개인 '고래'가 아니라 스테이킹 계약, 기관 위탁자 및 ETF 차량입니다. 유동성은 더 이상 일중 트레이더의 포트폴리오에 머무르지 않고 레이어 2 브릿지, 리스테이크 프로토콜, 기업 국채 등 시스템의 '파이프'로 유입되고 있습니다.

기업이 새로운 축적자가 된다

기업 국채와 현물 ETF는 현재 유통 공급의 10.72%를 통제하고 있습니다. 구체적으로 5.63%는 기업이, 5.09%는 ETF가 관리하고 있습니다. 5%를 목표로 이미 400만 개 이상의 이더리움(전체 공급량의 3.36%)을 확보한 비트마인이 대표적인 사례입니다.

이러한 매입은 재정적 도박이 아니라 전략적인 움직임입니다. 이더리움은 스테이블코인 결제와 토큰화된 자산 인프라의 기본이 되었습니다.

ETP(상장지수상품)로의 순유입은 이러한 추세를 확인시켜줍니다: 올해 약 127억 달러가 유입되었으며, 이 중 124억 달러는 미국 현물 ETF에서 나왔습니다.

이더리움은 금융 인프라로서

2025년 연구 주기는 이야기를 바꾸어놓았습니다. Citi는 9월 메모에서 연말 목표를 4,300달러로 설정하면서 스테이블코인의 채택과 토큰화를 주요 동인으로 꼽았습니다. 낙관적인 시나리오에서 은행은 6,400달러까지 성장할 것으로 가정했습니다.

rwa.xyz 데이터는 우위를 확인시켜줍니다: 이더리움은 125억 달러의 가치를 지닌 실물자산(RWA) 토큰화 시장의 66.6%를 점유하고 있습니다. 이는 2024년 초의 15억 달러에서 735% 성장한 수치입니다.

스테이블코인 거래량도 폭발적으로 증가하여 12월 21일 기준 월 거래량이 1조 6천억 달러를 기록했습니다.

수치로 채워진 문화적 진공

펀더멘털은 성장하지만 암호화폐 '팝' 문화는 사라지고 있는 것으로 보입니다. NFT 매출은 2021년 165억 달러에서 2025년 22억 달러(-87%)로 급감했습니다. LG와 같은 대형 브랜드는 마켓플레이스를 폐쇄했고 구글 검색은 과거의 정점과는 거리가 멀었습니다.

이러한 새로운 단계의 꾸준한 기관 유입과 인프라 활용이 장기적으로 한때 소매 열풍에 힘입어 상승했던 가치를 유지할 수 있을지 여부는 여전히 열려 있는 의문입니다. 이더리움은 더 이상 카지노가 아닌 글로벌 금융의 배관 시스템이 되고 있습니다.