VanEck은 비트코인을 구매하는 기업들이 투자자가 아닌 자체 전략의 희생자가 될 위험이 있다고 경고하고 있습니다. 이 회사의 암호화폐 부문 애널리스트인 매튜 시겔은 너무 늦기 전에 제동을 걸어야 할 때라고 말했습니다.
비트코인 매입이 함정이 될 때
시겔은 상장 기업이 순자산가치(NAV)로 주식을 거래하면서 비트코인 매입을 위해 계속 주식을 발행하면 가치를 창출하기보다는 주주 자본만 희석시키는 위험한 추세라고 강조했습니다. 그는 소셜 네트워크 X에서 "이것은 통제할 수 없는 상황"이라고 경고했습니다.
공개 BTC 보유 회사가 비트코인 NAV 이하에서 지속적으로 거래된 사례는 없습니다.
- 매트 시겔, 회복 중인 CFA (@matthew_sigel) June 16, 2025
그러나 적어도 한 곳은 현재 패리티에 근접하고 있습니다.
이러한 회사 중 일부가 대규모 장외시장(ATM) 프로그램을 통해 자본을 조달하여 BTC를 매입하면서 위험이 부상하고 있습니다: 주식이 그 근처에서 거래된다면...
그리고 이러한 위험은 단지 이론적인 것만은 아닙니다. 의료 기술 회사인 샘러 사이언티픽은 이미 재앙의 위기에 처해 있습니다. 이 회사는 2024년 5월부터 비트코인을 매입하기 시작하여 4억 4,460만 달러에 달하는 3,808 BTC를 축적하여 상장 기업 중 비트코인 보유량이 가장 많은 13위에 올랐습니다.
비트코인 역설
하지만 여기 역설이 있습니다: 비트코인의 가격이 새로운 기록을 세우는 동안 Semler의 주식은 1년 동안 45% 이상 급락했습니다. 회사의 시가총액은 4억 3,470만 달러로 하락하여 거의 '비트코인 열풍' 초기 수준으로 떨어졌습니다. 본질적으로, 그 모든 암호화폐 매입은 주주들에게 한 푼의 이익도 가져다주지 못했습니다.
숫자는 거짓말을 하지 않는다
샘러의 NAV 승수(mNAV)는 중요한 1배 기준 아래로 떨어져 0.821배에 불과해졌습니다. 간단히 말해, 회사의 시장 가치가 비트코인 보유 가치보다 낮아졌다는 뜻입니다. 문제는 무엇일까요? 비트코인을 매입하기 위해 주식을 새로 발행할 때마다 회사의 일부를 실제 가치보다 낮은 가격에 매각하는 것과 마찬가지입니다. 신주로 비트코인을 더 많이 매입할수록 부가가치는 창출하지 못한 채 기존 주주들의 자본만 희석시키는 악순환이 반복되는 것입니다.
다른 '비트코인 수집가'들처럼 셈러도 암호화폐 매입 자금을 마련하기 위해 주식 발행과 빚을 지는 일을 반복했습니다. 비트코인 가격이 오르면 회사 주식도 함께 오를 것이라는 단순한 논리였습니다. 하지만 수학은 더 복잡한 것으로 밝혀졌습니다.
반에크의 기업 살리기 레시피
시겔은 비트코인 함정에 빠진 기업을 위한 구체적인 행동 계획을 제안하면서 비판에만 그치지 않았습니다.
- 주가 0 이하로 유지되면 ATM 프로그램을 중단합니다.10일 연속 NAV 95배
- 비트코인이 상승하지만 회사 주가가 견조할 경우 자사주 매입으로 전환
- NAV 할인이 지속될 경우 합병, 분사 또는 비트코인 전략의 완전한 포기를 포함한 전략적 검토를 시작
분석가는 특히 임원 보수에 중점을 뒀습니다: 보너스는 비트코인 포트폴리오의 규모나 발행 주식 수가 아니라 주당 순자산 가치의 성장과 연동되어야 한다는 것입니다. 그는 기업 임원들에게 "아직 선택권이 있을 때 규율을 가지고 행동하라"고 촉구했습니다.
마지막 경고
"NAV 가치로 거래를 시작하면 주식 희석은 더 이상 전략적이지 않게 됩니다. 그것은 약탈적 행위가 됩니다."라고 시겔은 가혹하게 결론지었습니다. 어떤 상장 기업도 비트코인 보유 가치 이하로 오랫동안 거래된 적은 없었지만 Semler는 이에 근접했습니다.
반에크의 경고는 비트코인이 계속 상승하고 암호화폐에 대한 기업의 관심이 커지는 중요한 시점에 나왔습니다. 비트코인을 모든 병의 만병통치약으로 여기는 기업들은 치료법이 병보다 더 나쁘다는 것을 알게 될지도 모릅니다. 비트코인 관련 전략에는 암호화폐에 대한 믿음뿐만 아니라 냉정하고 이성적인 계산이 필요하며, 그렇지 않으면 아무리 대담한 베팅이라도 막대한 비용이 드는 실수로 이어질 수 있습니다.
