4년간 규칙은 단 하나였다. 비트코인을 사고, 절대 팔지 않는다. Strategy는 2026년 6월 29일 그 규칙을 바꿨다.
Digital Credit Capital Framework라는 문서를 통해, Michael Saylor가 이끄는 구 MicroStrategy는 비트코인을 매각해 유동성을 관리할 수 있는 프로그램을 공식화했다. 역설적으로, 시장은 이를 환영했다.
Strategy가 발표한 내용
이번 발표의 핵심은 BTC Monetization Program이다. 약 12억 5천만 달러 상당의 비트코인, 즉 약 2만 BTC(보유량의 2.5%)를 매각할 수 있는 권한을 부여한 것이다. 매각 수익은 세 가지 용도로 쓰인다. 달러 준비금 충당, 우선주 배당금 지급, 자사주 매입 재원 확보다.
이와 함께 재무구조 개편도 이루어졌다. 현금 준비금은 약 25억 5천만 달러로 늘어나고, STRC 우선주 배당률은 기존 11.5%에서 12%로 상향되며, 각각 최대 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 두 건이 승인됐다. Strategy는 총 847,363개의 비트코인을 보유하고 있으며, 지난주에는 오랜만에 처음으로 비트코인을 추가 매입하지 않았다.
Strategy의 프리미엄이 사라졌다
출처: SEC 공시 및 시장 데이터. mNAV는 MSTR 주가가 보유 비트코인 가치 대비 얼마나 높은지를 측정한다
왜 중요한가: 플라이휠이 멈췄다
결과적으로, Strategy의 모델은 플라이휠 구조다. MSTR 주가가 보유 비트코인 가치보다 높을 때, 회사는 프리미엄 가격으로 주식을 발행해 비트코인을 추가 매입하고 주당 가치를 끌어올린다. 이 구조는 프리미엄이 유지되는 한에서만 작동한다. 그 프리미엄이 사라졌다. SEC 공시 데이터에 따르면 2024년 말 3.89x에 달했던 mNAV는 1 아래로 떨어졌으며, 이는 SpazioCrypto의 Strategy 위기 분석에서도 상세히 다룬 바 있다.
mNAV가 1 아래로 내려가면, 신주를 발행하는 것은 자신의 비트코인을 할인된 가격에 파는 것과 같다. 자본 조달의 핵심 통로가 막힌다. 그렇기 때문에 소규모에 불과하더라도 비트코인 직접 매각을 공식화한 것은 단순한 회계 처리가 아니라 전략적 논리의 전환이다.
Strategy announces a Digital Credit Capital Framework designed to strengthen Digital Credit, enhance liquidity, preserve long-term Bitcoin exposure, and support long-term value creation. $MSTR $STRC https://t.co/AUoUCtem53
, Michael Saylor (@saylor) June 29, 2026
항복인가, 아니면 단순한 재무 관리인가
이번 발표를 두고 시장의 해석은 엇갈렸다. 비트코인 회의론자 Peter Schiff는 X 게시물을 통해 Saylor가 사실상 백기를 든 것이며. 비트코인 최대 매수자에서 최대 매도자로 전락했다고 주장했다. Strategy 측은 항복이라는 서사를 일축했다. 비트코인은 여전히 핵심 준비 자산이며, 유동성 관리가 근본적인 신념을 바꾸지는 않는다는 입장이다.
월가는 적어도 지금 당장은 이 명확성을 높이 평가했다. 발표 당일 주가는 12% 이상 상승했고, 다음 날 일부 반납했다. Saylor는 mNAV가 1에 근접할 때는 신주 발행에 신중하겠다고 약속했으며, Citi 등 주요 은행들은 긍정적인 투자 의견을 유지했다.
시장 전체에 미치는 리스크
핵심적인 위험은 자기 강화 악순환이다 한편 비트코인 가격이 하락하면 mNAV도 하락하고. 유동성 확보를 위해 Strategy가 더 많은 비트코인을 매각해야 할 수 있으며. 이는 추가적인 하방 압력으로 이어져 가격을 더욱 끌어내린다. 향후 존재할 전체 비트코인의 약 4%에 해당하는 847,363개를 보유한 만큼, 이는 Strategy만의 문제가 아니다.
시장 환경은 이미 취약하다. 기관 수요가 위축된 상황에서 2026년 6월은 비트코인 ETF 역사상 최악의 유출 월로 기록됐다. Upbit와 Bithumb 등 국내 거래소 데이터를 봐도 기관 매수세 감소가 뚜렷하다. 상장사 약 200곳이 Strategy의 비트코인 트레저리 모델을 모방했다. 원조 기업이 역방향 전략으로 전환한다면, 모방 기업들이 얼마나 버텨낼 수 있을지가 관건이다. 관련 공시 문서는 SEC 제출 파일과 Strategy 공식 사이트에서 확인할 수 있다.
이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로 작성된 것으로, 투자 조언이 아닙니다. 언급된 자산은 변동성이 매우 높으며 원금 손실 위험이 있습니다.
