브뤼셀의 밀실에서 며칠째 돌고 있는 제안이 있다. 이를 제대로 파악한 사람은 아직 많지 않다. 이탈리아와 독일 — 이처럼 기술적인 사안에서 공동 전선을 펴는 일이 드문 두 나라 — 이 유럽 스테이블코인의 미래를 다시 그릴 수 있는 공동 문서를 제출했다. 핵심 키워드는 하나다: 킬 스위치(kill switch). EBA(유럽은행감독청)가 운용하는 비상 차단 장치로, 외국 스테이블코인을 하루아침에 막아버릴 수 있다. 과격하게 들리지만, 그 논리는 언뜻 보이는 것보다 훨씬 현실적이다.
이 문서는 3월 27일 유럽의 MISP(시장통합·감독 패키지) 실무 그룹 준비 과정에서 배포됐다. 로마와 베를린은 2024년부터 시행 중인 유럽 규제 MiCA가 EU 역외 기업이 발행하는 스테이블코인에 대해 위험한 허점을 갖고 있다고 주장한다. 그들이 손가락으로 가리키는 구체적인 문제는 바로 Circle과 그 USDC다.
아무도 입에 올리려 하지 않았던 문제
쟁점이 된 메커니즘은 '멀티 이슈어 스킴(multi-issuer scheme)'이다. Circle은 미국 시장과 유럽 시장 모두에서 단일하고 대체 가능한 USDC를 발행한다. 프랑스 중앙은행으로부터 EMI 라이선스를 취득한 Circle의 프랑스 법인은 제시되는 어떤 수량의 USDC도 상환할 의무를 진다. 서류상으로는 문제가 없어 보인다. 그러나 그 유럽 USDC를 뒷받침하는 준비금은 상당 부분 미국에 보관돼 있다는 것이 문제다.
평상시에는 아무 문제가 없다. 하지만 공황 상태, 즉 디지털 뱅크런을 상상해보라. 유럽 사용자들이 일제히 USDC를 유로로 전환하려 한다. 프랑스 법인에는 충분한 준비금이 없다. 돈은 존재하지만 미국 계좌에 묶여 있고, 미국 규정을 따르며, 미국의 처리 속도에 맞춰야 한다. 유럽은 스스로 메울 수 없는 구멍을 마주하게 된다. 한국 투자자에게도 낯설지 않은 상황이다. 2022년 테라·루나 붕괴 당시 업비트와 빗썸에서 USDT 출금이 지연되면서 많은 국내 투자자들이 준비금 불투명성의 위험을 직접 경험했기 때문이다.
Banks, sceptical policymakers and traditional payments firms alike are crossing their fingers that the stablecoin revolution fizzles rather than roars in 2026 https://t.co/AkTB5yFOrp
— The Economist (@TheEconomist) November 27, 2025
멜로니·메르츠가 제안한 '킬 스위치'의 작동 방식
이탈리아·독일 제안은 현행 규제 체계에 세 가지 실질적 변화를 담고 있다. 첫째: EU 역외에 보관된 준비금에 의존하는 멀티 이슈어 메커니즘을 사용하는 모든 발행사는 규모나 거래량과 무관하게 EBA로부터 자동으로 "중요(significant)"로 분류된다. 이는 직접 감독, 더 엄격한 요건, 소규모 편법 없음을 의미한다.
둘째: 준비금은 위기 상황 시 언제든지 법적·운영상 장벽 없이 유럽 법인으로 즉시 이전 가능해야 한다. "X일 이내"가 아니다. 즉각적으로. 셋째: 준비금 이전 메커니즘이 실패하거나 발행사가 본국 규정을 중대하게 위반하거나 유럽 사용자의 이익에 반해 행동한다고 판단될 경우, EBA는 해당 스테이블코인을 직접 금지할 권한을 갖는다.
문서는 직접적으로 말한다: "시간이 결정적이다. 우리는 신속히 행동해야 한다." 이러한 조치를 MISP 협상에 통합하려는 목표 시한은 2026년 말이다.
Circle과 USDC: 유럽에서 가장 규정을 잘 지키는 스테이블코인이 정조준됐다
업계를 가까이서 지켜본 사람이라면 이 아이러니를 놓치지 않을 것이다. Circle은 2024년 7월 프랑스 법인 Circle SAS를 통해 MiCA 규정 준수를 달성한 최초의 주요 기업이었다. Tether가 사라진 이후 USDC는 사실상 유럽의 유일한 규제 적격 대형 스테이블코인으로 남았다. 그런데 이제 운영 모델 전면 재검토를 강제할 수 있는 제안의 핵심 타깃이 됐다.
LATEST: 📊 Euro-pegged stablecoins could explode 1,600x to €1.1 trillion by 2030 as 11 European banks prepare to launch a joint euro stablecoin in late 2026, according to S&P Global Ratings. pic.twitter.com/aO5faRR287
— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) February 4, 2026
글로벌 스테이블코인 시장은 3,180억 달러를 돌파했으며, 이는 2023년 대비 두 배에 가까운 수치다. 99%가 미국 달러로 표시돼 있다. 바로 워싱턴의 규칙에 종속되지 않기 위해 MiCA를 설계한 유럽 입장에서, 이 수치는 인상적인 동시에 우려스럽다. 국내 투자자들도 주목해야 할 지점이다. 한국의 가상자산이용자보호법(2024년 시행)이 거래소 운영 요건을 강화한 것처럼, 유럽의 MiCA와 그 후속 조치들은 글로벌 스테이블코인 생태계의 구조를 바꿔나가고 있다.
워싱턴과 브뤼셀: 대화하지 않는 두 세계
이 이야기의 배경에는 양립 불가능한 두 비전의 구조적 충돌이 있다. 미국의 GENIUS Act — 미국 스테이블코인 규제를 형성하는 법률 — 는 발행사를 통제하기 위해서가 아니라 유치하기 위해 만들어졌다. MiCA는 유치가 아닌 통제를 위해 만들어졌다. 목표가 정반대다. 그리고 현재 두 진영은 조율조차 하지 않고 있다.
미국 재무부는 2026년 4월 1일 GENIUS Act 시행 규칙을 공표하며 60일간의 의견 수렴 기간을 열었다. 완전한 시스템은 2026년 11월 이전에는 작동하지 않을 것이다. 그 사이 유럽은 독자 행보를 이어간다. 이탈리아·독일 제안은 EBA가 발행사 본국의 규제 체계가 EU 기준과 "동등한지" 평가할 것을 요구한다. 그런데 미국 시스템이 아직 작동하지도 않는다면, 동등성을 어떻게 평가할 수 있나?
유럽에서 크립토를 사용하는 사람들에게 무엇이 달라지나
일반 사용자에게는 단기적으로 거의 변화가 없다. USDC는 MiCA 적합 유럽 플랫폼에서 계속 이용 가능하다. Tether는 이미 2025년 3월부터 유럽 규제 거래소에서 사실상 사라졌다. 변화하는 것은 — 그리고 향후 수개월 내 크게 바뀔 수 있는 것은 — 외국 발행사에 대한 감독 수준이다.
업비트나 빗썸 같은 국내 거래소도 글로벌 스테이블코인 정책 변화에 무관하지 않다. 한국 금융위원회(FSC)와 금융감독원(FSS)은 스테이블코인 상장 기준에 대해 아직 구체적인 가이드라인을 발표하지 않았지만, 유럽의 이번 움직임은 글로벌 규제의 방향성을 보여주는 신호탄이 될 수 있다. 유럽에서 포트폴리오에 USDC를 보유한 사람이라면 지금 당장 걱정할 필요는 없다. 반면 유럽에서 거래소나 크립토 서비스 플랫폼을 운영하는 경우라면 MISP 협상이 어떻게 전개되는지 매우 면밀히 지켜봐야 한다. 규제 틀의 변화는 새로운 운영 의무, 추가 컴플라이언스 비용, 극단적인 경우 강제 상장폐지를 초래할 수 있다.
로마와 베를린이 말하는 바는 결국 단순하다: 유럽의 준비금은 유럽에 있어야 한다, 끝. 이는 반(反)크립토 입장이 아니다. 금융 주권의 문제다. 그리고 이 점에 있어서는 반박하기 어렵다.
