비트코인 채굴 업계에서 전례 없는 변화가 벌어지고 있다. 수십억 달러 규모의 비트코인 채굴 사업을 구축한 기업들이 ASIC 장비를 철거하고, BTC 보유고를 매각하며, 데이터센터를 AI 인프라로 전환하고 있다. 전략적 조정이 아니다. 업계 전체의 정체성을 다시 쓰는 조용한 혁명이다.
비트코인 채굴 수익성 악화의 구조적 원인
CoinShares의 2026년 1분기 보고서에 따르면, 상장 채굴기업들은 2026년 12월까지 전체 수익의 최대 70%를 AI에서 거둘 수 있다. 현재 약 30% 수준에서의 급격한 상승이다. 2025년 4분기 기준 BTC 1개 생산 평균 원가는 약 79,995달러였는데, 같은 기간 비트코인 가격은 68,000~75,000달러 사이에서 움직였다. 손실은 일시적인 것이 아니라 구조적이었다.
2024년 4월 반감기는 블록당 채굴 보상을 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 절반으로 줄였다. 해시프라이스(하루 페타해시당 수익)는 2026년 1분기 기준 약 29달러/PH/s/일까지 폭락해 2024년 반감기 이후 최저치를 기록했다. 비트코인 채굴 총마진은 2021년 강세장의 90%에서 현재 약 60%로 떨어진 반면, AI 클라우드는 더 낮은 전력비용으로 약 85%의 마진을 유지하고 있다.
국내 투자자 입장에서 주목할 점이 있다. 한국은 업비트·빗썸·코인원 등 DAXA 소속 거래소를 통해 글로벌 채굴주(MARA, IREN 등)에 간접 노출되는 투자자가 늘고 있다. 이 기업들의 비즈니스 모델이 근본적으로 바뀌고 있다는 사실은 국내 투자자에게도 직접적인 의미가 있다.
비트코인 팔고 GPU 사는 기업들: 현황
공식적으로 전환을 선언한 플레이어 목록은 길다. 주요 사례를 살펴보자.
MARA Holdings는 최근 몇 달간 10억 달러 이상의 BTC를 매각했다. 한때 광적인 HODL 전략으로 유명했던 회사로서는 1년 전이라면 스캔들이 됐을 행보다. CEO 프레드 틸은 "컴퓨팅 파워를 가장 생산적인 용도로 돌리는 것"이 목표라고 밝혔다. MARA는 여전히 53,822 BTC를 보유하고 있지만, 전략의 무게중심은 이동했다.
Core Scientific은 가장 앞서 나간 사례다. 2024년 파산에서 회생한 후 CoreWeave와 12년간 102억 달러 규모의 계약을 체결했다. 전환 가속화를 위해 약 1억 7,500만 달러의 비트코인을 매각했으며, AI 코로케이션 매출이 이미 전체의 39%를 차지하고 있다.
Hut 8은 구글이 투자한 Fluidstack과 245MW AI 데이터센터 15년 계약(70억 달러)을 체결했다. 2025년 4분기 실적발표에서 비트코인은 더 이상 "장기 전략적 초점"이 아니라고 선언했다.
IREN(구 Iris Energy)은 텍사스 Childress 캠퍼스에서 NVIDIA GB300 GPU 76,000개·200MW 규모로 Microsoft와 97억 달러 계약을 맺었다. BTC 보유량은 제로(0)다. 어쩔 수 없는 선택이 아닌, 명확한 전략적 결정이다.
TeraWulf는 총 128억 달러 규모의 HPC 계약을 보유하며, 이미 수익의 27%가 AI에서 나온다. Cipher Digital(구 Cipher Mining)은 BTC 보유고의 34%를 청산하고 순수 HPC 인프라 운영자로의 전환을 목표로 하고 있다.
뮬렛 데이터센터 전략: 뒤는 비트코인, 앞은 AI
업계에서 이 하이브리드 전략을 표현하는 밈처럼 퍼진 메타포가 있다. "뮬렛 데이터센터 전략"이다. 뒤쪽(비트코인)은 전력망 균형을 맞추는 유연하고 중단 가능한 워크로드로, 앞쪽(AI)은 장기 계약과 안정적 마진이 집중되는 핵심 사업으로 운영하는 구조다. IREN이 이 철학의 대표 사례다.
"The long-term economics of HPC and AI data centres should trump Bitcoin mining" — 브라이언 돕슨, Clear Street 전무이사 (Bloomberg 인터뷰)
비트코인 네트워크 안전성은 괜찮은가?
정당한 질문이 있다. 채굴자들이 채굴을 그만두면, 블록체인 보안은 누가 보장하는가?
해시레이트는 2025년 10월 1,160 EH/s 최고점에서 현재 약 961~1,000 EH/s로 하락했지만, 비트코인의 난이도 조정 메커니즘이 이미 적응했다. 네트워크는 2025년 말 세 번 연속 난이도 하향 조정을 기록했는데, 이는 2022년 7월 이후 처음 있는 일이었으나 치명적인 영향은 없었다.
역설적으로, 순수 채굴에 남아 있는 기업들 — 차세대 장비와 저렴한 에너지를 보유한 곳들 — 은 경쟁 감소로 오히려 구조적으로 강한 위치에 있다. CoinShares는 비트코인이 10만 달러를 회복하는 경우에 한해, 2026년 말까지 해시레이트가 1.8 제타해시에 달할 수 있다고 전망한다.
AI 피벗의 위험 요소: 투자자가 알아야 할 것
장밋빛 전망만 있는 것은 아니다. 이 전환은 채굴 업계에서 전례 없는 수준의 부채를 동반하고 있다.
IREN은 약 37억 달러의 전환사채를 보유한다. TeraWulf의 총부채는 약 57억 달러다. Cipher Digital은 17억 달러 규모의 선순위 담보채권을 발행했으며, 분기별 이자비용이 단 한 분기 만에 320만 달러에서 3,340만 달러로 폭등했다. 이는 채굴기업의 부채 수준이 아니다. 구글, Microsoft 등 하이퍼스케일러가 컴퓨팅 수요를 줄이면, 가장 많이 노출된 기업들은 심각한 위기에 처할 수 있다.
가상자산이용자보호법(2024) 시행으로 국내 투자자 보호가 강화됐지만, 해외 상장 채굴주는 FSC/FSS 규제 밖에 있다. 이 기업들에 투자할 때는 AI 수익이 충분히 빠르게 들어올 것이라는 가정 자체가 핵심 리스크임을 명확히 인식해야 한다.
이미 선택한 기업들은 무엇을 말하는가
Bitfarms CEO 벤 가뇽은 단도직입적으로 말했다. "우리는 더 이상 비트코인 회사가 아니다." Bitdeer는 AI 확장을 위해 BTC 보유고를 전액 청산했다. Riot Platforms도 다소 늦긴 했지만 AMD와 첫 데이터센터 임대 계약을 체결했다.
Crucible Capital의 제너럴 파트너 멜텀 데미로스는 이렇게 정리했다. "비트코인 채굴이 AI 컴퓨팅 붐과 현대 데이터센터의 청사진을 만들어 냈다."
한 시대의 끝, 새 시대의 시작
비트코인의 이념적 수호자, 확신에 찬 HODLer, 사토시 축적자로서의 채굴기업 서사는 실물 경제의 무게 아래 무너지고 있다. 역사상 가장 안전한 블록체인을 구축한 산업이 차세대 언어 모델을 위한 인프라로 재탄생하고 있다.
비트코인에 반드시 나쁜 소식은 아니다. 그러나 네트워크는 점점 더 효율적이고 전문화된 채굴자들에게 의존하게 될 것이다. AI 컴퓨팅에 분산되지 않은 채굴자들 말이다. 2028년 다음 반감기는 역대 모든 반감기와 구조적으로 다른 환경에서 찾아올 것이다.
누가 살아남을 것인가? 이미 어느 편에 설지 결정한 기업들이다.
