첫 번째 토큰화 채권과 미니본드가 등장한 이후, 유럽의 도전은 이제 다른 차원으로 넘어섰다. 금융 증권을 블록체인 위에서 발행할 수 있다는 것을 증명하는 것만으로는 더 이상 충분하지 않다. 디지털 자산, 은행, 금융 인프라, 중앙은행 화폐가 안정적이고 규제된 방식으로 상호 통신할 수 있는 시장을 구축해야 한다. 바로 이 영역에서 유럽중앙은행(ECB)은 Pontes와 Appia, 두 가지 이니셔티브를 통해 속도를 높이고 있다. 이 두 계획은 도매 토큰화 금융을 위한 유로시스템 전략의 핵심 축을 이룬다.
2025년 8월 19일, 유로시스템은 Appia Contact Group에 참여할 금융 시장 이해관계자와 공공기관 61곳을 선정했다. 그 가운데 이탈리아 기관 6곳이 포함됐다. ABI, Banca Sella, Cassa Depositi e Prestiti(CDP), Fleap, Intesa Sanpaolo, Nexi Payments가 그들이다. 이들이 단독으로 “ECB의 블록체인”을 구축하는 것은 아니다. 이들의 역할은 Pontes의 발전 방향과 더 넓은 Appia 로드맵을 정의하는 과정에 실제 경험, 요구사항, 구체적인 의견을 제공하는 것이다. 바로 이 구분이 이 사안을 주목할 만하게 만든다.
개별 토큰화 채권에서 유럽 공통 인프라로
지금까지 토큰화 논의의 상당 부분은 개별 사례에 집중됐다. 블록체인 위에서 발행된 채권 하나, 토큰으로 전환된 펀드 하나, DLT 플랫폼을 통해 결제를 실험하는 은행 하나. 이러한 사례들은 분명 중요한 진전이지만, 뚜렷한 한계가 있다. 각 운영자가 서로 다른 인프라. 표준, 원장을 사용한다면 블록체인이 없애야 할 바로 그 사일로를 디지털 세계에서 다시 만들어내는 위험이 생긴다.
유로시스템의 야심은 바로 이 문제를 정면으로 다루는 것이다. 전략은 두 가지 상호 보완적인 이니셔티브로 구성된다. Pontes는 시장이 사용하는 DLT 플랫폼과 유로시스템의 TARGET 서비스 사이의 즉각적인 다리 역할을 한다. 이를 통해 토큰화된 거래를 중앙은행 화폐로 결제할 수 있게 된다. Appia는 더 먼 미래를 바라본다. 유럽 토큰화 금융 생태계 전체가 어떻게 조직될 수 있는지를 정의하는 것이 목표다.
Intesa, Banca Sella, CDP, Nexi 등 참가자의 실제 역할
결과적으로, Appia Contact Group의 역할은 정확히 이해할 필요가 있다. ECB가 새로운 인프라의 기술적 구현을 위임한 컨소시엄이 아니다. 유로시스템이 자신의 비전을 은행, 시장 인프라 운영자, 기술 기업, 공공기관, 업계 협회와 대조하고 논의하는 장이다.
Pontes와 관련해서는 사용자 요구사항, 기능, 위험 관리, 테스트, 마이그레이션, 시스템 진화 등 운영 및 기술적 사안을 논의하게 된다. Appia 측면에서는 서로 다른 블록체인 간 상호운용성, 담보 관리, 프라이버시, 2차 시장 구조, 국경 간 거래 등 장기적인 표준과 아키텍처 정의에 기여하게 된다.
이탈리아의 참여가 주목받는 이유는 이 6개 기관이 ECB 인프라에 대한 결정권을 갖기 때문이 아니다. 국내 금융 생태계의 핵심 주체들이 유럽이 미래의 토큰화 시장을 설계하는 과정에 직접 자국의 경험을 반영할 수 있기 때문이다. 한국의 금융감독원(FSS)이 디지털 자산 규제 논의에서 해외 사례를 면밀히 검토하듯. 이탈리아 기관들의 참여는 유럽 토큰화 금융의 표준 형성에 실질적인 영향을 미칠 수 있다.
Pontes와 Appia: 두 가지 다른 지평
토큰화 금융을 위한 유로시스템 전략
- Pontes: 시장 DLT 플랫폼을 TARGET 서비스에 연결해 중앙은행 화폐로 결제할 수 있도록 한다.
- Appia: 통합된 유럽 토큰화 금융 생태계를 위한 장기 비전을 정의한다.
- 이탈리아: ABI, Banca Sella, CDP, Fleap, Intesa Sanpaolo, Nexi Payments가 새 Contact Group에 참여한다.
핵심 과제는 상호운용성
Appia 로드맵에서 가장 중요한 쟁점 중 하나가 상호운용성이다. 현재 토큰화 자산은 특정 네트워크에서 생성되고, 특정 인프라를 통해 관리되다가 다른 플랫폼으로 이동할 때 어려움을 겪을 수 있다. 수십 개의 은행, 수탁기관, 발행사, 시장에 이 문제가 중첩되면 파편화의 위험은 분명해진다.
바로 이런 이유로 ECB가 설정한 여섯 가지 작업 블록 중 첫 번째는 표준화와 서로 다른 DLT 플랫폼 간 자산 이전 가능성에 초점을 맞추고 있다. 나머지 다섯 가지는 더욱 구조적인 사안을 다룬다. 통화정책 운영에서 DLT 자산의 담보 활용. 토큰화된 중앙은행 화폐를 공급할 인프라, 유럽 외부 시스템과의 연계, 신규 시장의 회복력, 그리고 현행 시스템에서 미래 인프라로 전환하기 위한 경로가 그것이다.
이는 근본적인 관점의 전환이다. 이제 질문은 단순히 “블록체인에서 채권을 발행할 수 있는가?” 가 아니다. 핵심은 “수천 개의 토큰화 자산이 발행되고 이전되며 담보로 활용되고 결제까지 완결되는 유럽 시장을. 수십 개의 호환 불가능한 생태계를 만들지 않으면서 어떻게 구축할 것인가?” 다.
Pontes는 먼저, Appia는 2028년을 본다
일정표를 보면 전략이 더 명확해진다 한편 Pontes는 시장에 가장 가까운 솔루션이다. ECB는 2026년 3분기 초기 출시를 제시했으며, 이탈리아 중앙은행(Banca d'Italia)은 같은 시기 파일럿 단계 개시를 언급하면서 본격 가동(go-live)은 2028년 1분기로 설정했다. 당장의 목표는 DLT 플랫폼을 사용하는 시장 참여자들이 최종 생태계 구축을 기다릴 필요 없이 중앙은행 화폐의 안전성을 활용해 거래를 결제할 수 있도록 하는 것이다.
Appia는 더 긴 지평선을 갖는다. 유로시스템은 2028년까지 미래 토큰화 금융시장을 위한 실질적인 참조 아키텍처, 즉 “블루프린트”를 마련할 계획이다. 단일 공유 네트워크로 갈지, 아니면 복수의 상호운용 가능한 인프라로 갈지는 아직 결정되지 않았다. ECB는 거버넌스, 경쟁, 회복력에 대한 영향을 포함해 두 가지 가능성을 모두 분석 중이다.
European Central Bank
이탈리아의 참여가 중요한 이유
이탈리아에게 있어 여섯 기관의 Contact Group 합류는 특히 의미 있는 시점에 이루어졌다. 이탈리아는 이미 토큰화 금융과 중앙은행 화폐 결제 분야에서 실질적인 거래에 참여한 경험이 있다. SpazioCrypto의 UniCredit, CDP, BlockInvest와 함께한 이탈리아 토큰화 채권 심층 분석에서 실험에서 실제 거래로 넘어가는 과정을 상세히 다룬 바 있다.
Appia는 그 다음 단계다. 개별 거래들은 기술이 작동할 수 있음을 증명했다. 이제 과제는 그것을 시장 인프라로 전환하는 방법이다. 바로 이 지점에서 Intesa Sanpaolo 또한 Banca Sella 같은 은행. CDP 같은 기관, Nexi 같은 결제 사업자, ABI, 그리고 Fleap 같은 기술 기업의 경험이 실질적인 가치를 발휘할 수 있다.
Banca d'Italia
다시 한번 강조하지만, 핵심은 이들 기관이 Appia를 통제한다는 것이 아니다. 이들이 실제 시장에서 나오는 문제와 요구사항을 유럽 논의 과정에 가져온다는 점이 중요하다. ECB는 미래 토큰화 금융이 고립된 플랫폼들의 파편화된 집합으로 탄생하는 사태를 막으려 한다.
더 넓은 시각으로 보면
결과적으로, Appia는 중앙은행의 또 하나의 블록체인 프로젝트 그 이상을 이야기한다. ECB는 토큰화를 암호화폐 세계의 부수적 실험이 아니라 도매 금융시장의 구조적 진화 가능성으로 다루고 있다. 목표는 증권, 담보, 금융 서비스가 프로그래머블 인프라로 점차 이동하더라도 중앙은행 화폐가 시스템의 중심에 남아 있도록 하는 것이다.
지정학적 차원도 존재한다. 유로시스템은 유럽연합 외부의 인프라와 규제에 대한 핵심 의존을 피해 유럽의 전략적 자율성을 보장해야 한다고 강조한다. 동시에 고립된 유럽 시장은 그 자체로 가치가 제한적이다. 바로 그래서 Appia는 국제 상호운용성과 국경 간 연계에 별도의 작업 영역을 할당하고 있다.
시장 인프라 및 결제
이 지점에서 이야기는 개별 토큰화 프로젝트와는 다른 차원을 띠게 됩니다. Pontes가 DLT 플랫폼과 중앙은행 화폐를 안정적으로 연결하고, Appia가 공통 표준과 거버넌스, 상호운용성을 정립한다면, 유럽은 채권·펀드 등 실물 자산 토큰화가 선구적 시범 사업을 넘어 대륙 단위의 디지털 금융시장으로 도약하는 데 필요한 기반을 마련할 수 있습니다.
6개 이탈리아 기관의 참여는 그 실질적 의미에 맞게 해석해야 합니다. 미래 ECB 인프라의 열쇠를 건네받은 것이 아니라. 그 인프라와 이를 활용할 시장이 어떻게 작동해야 하는지 논의하는 자리에 참여할 기회를 얻은 것입니다. 개념 증명(PoC) 단계 이후, 이제 가장 중요한 전환점은 분산된 실험들을 하나의 시스템으로 통합하는 일입니다.
