MiCA 미준수 스테이블코인은 인가된 사업자가 고객에게 위험 고지만 하는 것으로 서비스를 계속 제공할 수 없다. 이것이 ESMA가 2026년 10월 8일 공표하고, CONSOB이 10월 16일 재확인한 의견의 핵심이다. 가상자산서비스제공자(CASP)는 신규 매수와 포지션 확대를 즉시 차단해야 하며, 기존 보유 포지션은 질서 있게 정리되도록 안내해야 한다.
최대 기한은 의견 공표일로부터 3개월, 즉 2027년 1월 8일이다. 그러나 이 기간을 마지막 날까지 자동으로 활용할 수 있는 여유 기간으로 봐서는 안 된다. ESMA는 관할 국가 감독 당국의 감독 아래 리스크에 비례하는 조치를 최대한 신속히 취할 것을 요구하고 있다.
ESMA가 명확히 한 사항
결과적으로, ESMA는 현실적인 문제에서 출발한다. 일부 인가된 CASP가 MiCA 제3편 또는 제4편을 준수하지 않는 자산 준거 토큰(ART)이나 전자화폐 토큰(EMT)에 대한 서비스를 계속 제공할 수 있다는 점이다. 유럽 감독당국의 답변은 포괄적이다 또한 위반은 플랫폼 상장에만 국한되지 않으며. 교환, 주문 체결 및 전송, 배치, 자문, 포트폴리오 관리, 이전, 보관 등 모든 서비스 유형에 걸쳐 적용될 수 있다.
이 지점은 운영상의 파급 범위를 확대한다. 거래소는 스팟 마켓에서 거래 쌍만 제거하고 고객이 매수하거나 포지션을 늘릴 수 있는 다른 경로를 그대로 둘 수는 없다. 전체 인프라에 걸쳐 기술적, 계약적, 조직적 통제가 일관되게 적용되어야 한다.
ESMA는 복잡한 금융상품에서 자주 사용되는 편법도 명시적으로 배제했다. 위험 고지 메시지, 확인 절차, 사용자의 명시적 동의만으로는 MiCA와 양립 불가능한 서비스를 적합하게 만들 수 없다. 목표는 고객에게 책임을 전가하는 것이 아니라, 인가된 CASP가 자신의 라이선스를 통해 미준수 상품을 유통하는 것을 막는 것이다.
이번 명확화는 CONSOB의 미준수 사업자 블랙리스트와 MiCA 인가 CASP 목록 구축으로 이어지는 유럽의 규제 흐름 속에 있다. 이번 사항의 새로운 점은 인가받지 않은 사업자뿐만 아니라, 이미 인가된 사업자가 제공하는 서비스와 자산에도 적용된다는 것이다.
3개월은 자동 유예 기간이 아니다
조치 이전에 개설된 포지션에 대해 ESMA는 구제 단계를 인정한다. 외부 기한은 2026년 10월 8일로부터 3개월이지만, 규정 텍스트는 가능한 한 빠른 해결을 요구한다. 기간의 길이는 서비스 유형, 고객 프로필, 가용 유동성, 급격한 청산에 따른 리스크에 따라 달라져야 한다.
이 기간 동안 고객은 일부 핵심 기능을 유지해야 할 수 있다. 토큰 매도 또는 전환. 다른 주소로의 이전, 출금 또는 보관 유지는 규제 차단이 운영상의 피해로 이어지지 않도록 하기 위해 필요할 수 있다. 그러나 이러한 잔존 기능이 포지션을 재구축하는 통로가 되어서는 안 된다.
이 차이는 중요하다. 모든 버튼을 동시에 끄는 것이 아니라, 노출을 증가시키는 행위와 노출을 줄이거나 이전할 수 있는 행위를 분리하는 것이다. 국가 감독 당국은 이 과정을 감시하며, 리스크가 정당화될 경우 더 빠른 일정을 요구할 수 있다.
한국 투자자와 거래소에 미치는 영향
결과적으로, 이탈리아에서 활동하는 거래소와 마찬가지로, 한국의 가상자산사업자(VASP)도 단순히 발행인의 등록 상태를 확인하는 것만으로는 충분하지 않다. 스팟 거래, 빠른 전환, 정기 매수, 이전, 수익형 지갑, 자문 서비스 등 토큰이 상품에 포함되는 모든 접점을 파악해야 한다. 불완전한 점검은 포지션을 간접적으로 늘리는 경로를 남겨 둘 수 있다.
고객 입장에서는 복합적인 제한 조치를 경험할 가능성이 높다. 매수, 트레이딩 목적의 입금, 입고 전환 등이 제한될 수 있는 반면, 매도, 허용 자산으로의 전환, 출금 또는 이전 기능은 제한된 기간 동안 유지될 수 있다. 플랫폼마다 방식은 다를 수 있는데, ESMA 의견은 단일 인터페이스나 특정 기술 절차를 규정하지 않기 때문이다.
YouHodler Italy의 CASP 인가 사례에서 볼 수 있듯, 인가는 모든 상품에 대한 영구적인 통행증이 아니다. 상품 카탈로그와 프로세스에 대한 지속적인 관리 의무를 수반한다. 한국에서도 금융감독원(FSS) 및 DAXA 산하 거래소들은 이와 유사한 상시적 준법감시 체계를 갖추도록 요구받고 있다.
Cryptosmart의 Easy 서비스 사례처럼, MiCA 이후 상품을 확대한 거래소들이 위반 상태에 있다는 의미는 아니다. 이 사례들은 상품 카탈로그와 사용자 경험이 일상적인 규제 준수의 핵심 요소가 되었음을 보여 주기 위한 것이다.
어떤 스테이블코인이 대상인가
ESMA 문서는 모든 상황에 적용되는 블랙리스트를 발표하지 않는다. 준수 여부는 토큰 분류, 발행인의 인가 및 등록 상태, EU 내 공모 조건, 실제로 제공되는 서비스에 따라 달라진다. 따라서 이 의견을 심볼 목록으로 자동 변환하는 것은 부정확하다.
MiCA는 주로 자산 준거 토큰(ART)과 전자화폐 토큰(EMT)을 구분한다. 단일 통화에 연동된 스테이블코인은 일반적으로 후자에 해당하며, 자산 바스켓에 연동된 스테이블코인은 전자에 해당할 수 있다. 스테이블코인의 기본 개념을 이해하면 이 구분을 파악하는 데 도움이 되지만, 법적 분류는 개별 자산과 구조에 대한 분석을 필요로 한다.
유럽의 준비금 요건 논의 역시 규제 체계가 여전히 진화 중임을 보여준다. ECB와 각국 중앙은행, 업계 간의 스테이블코인 은행 예치금 의무를 둘러싼 논쟁은 다른 차원의 문제이지만, 유통과 준비금, 감독이 이미 긴밀히 연결되어 있음을 재확인시킨다.
CASP가 확인해야 할 사항
ESMA 지침에 따르면 CASP의 점검은 세 단계로 이루어진다. 첫째는 문서 검토다. 어떤 토큰이 제공되는지, 어느 범주에 해당하는지, EU 내에서 어떤 근거로 유통될 수 있는지를 확인해야 한다. 둘째는 기술적 검토로, 노출을 진입하거나 늘리거나 줄이거나 이전할 수 있는 기능이 무엇인지 파악해야 한다. 셋째는 계약 검토다. 고객이 출구 단계에서 보유하는 권리와 수령하는 고지 내용을 명확히 해야 한다.
ESMA는 비차별적이고 위험 감수성이 높은 관리 방식도 요구한다. 시정 조치가 지나치게 느리면 비적합 제공이 지속되고. 너무 급격하면 유동성 문제나 실행 차질, 자금 접근 장애가 생길 수 있다. CASP는 특정 일정을 선택한 이유와 전환 기간 중 고객 보호 방법을 문서로 남겨야 한다.
이탈리아: CONSOB의 역할
CONSOB은 2026년 10월 16일 이탈리아 정보 영역에 해당 명확화를 도입했다. 이 조치는 ESMA 원문을 대체하거나 새로운 라이선스 범주를 만드는 것이 아니라, 유럽 감독 기대치를 구체적 조치로 전환해야 한다는 신호를 운영자에게 보내는 것이다.
이 전환은 고객에게도 중요한 의미를 지닌다. 실제로 조치를 취하기 전에 거래소에서 발송한 공지를 꼼꼼히 읽고. 매수 중단과 출금 차단을 구분하며, 환전 비용과 소요 시간을 확인하고, 이전 시 수신 주소를 반드시 검증해야 한다. 플랫폼마다 동일한 절차가 존재하지 않는다는 점을 명심할 필요가 있다.
국내 감독은 두 가지 극단을 방지하기 위해 존재한다. 단순 경고만 붙인 채 제공을 계속하거나, 반대로 무질서한 강제 청산을 부과하는 상황 모두를 막는 것이다. 이행 품질은 기존 보유 포지션에 대한 권리를 불필요하게 침해하지 않으면서 신규 노출 경로를 차단하는 역량으로 평가될 것이다.
더 넓은 시각
이번 지침이 시사하는 것은 분명하다. MiCA는 라이선스 취득 단계에서 운영 일관성 단계로 이행하고 있다. CASP 지위를 획득하는 것은 출발점일 뿐이며, 모든 토큰과 기능, 인터페이스 경로가 유럽 규정과 지속적으로 호환 상태를 유지해야 한다.
비적합 스테이블코인에 대한 이번 지적은 규제가 발행인에게만 해당하지 않는다는 사실도 보여준다. 책임은 체인 전반에 분산된다. 토큰을 허용하는 주체, 주문을 실행하는 주체, 자산을 보관하는 주체, 고객에게 자문하는 주체 모두가 해당된다. 이탈리아 이용자 입장에서 가장 실질적인 결과는 이전 가능 자산. 매수 가능 자산, 출금만 허용되는 자산 간의 구분이 더욱 뚜렷해진다는 점이다.
