데이터센터와 고성능 컴퓨팅 붐이 금융 시스템의 새로운 위험 요인으로 떠오르고 있다. 미국 연방준비제도(Fed)가 2026년 11월 13일 공개한 금융안정보고서(Financial Stability Report)에 따르면, 고성능 컴퓨팅 인프라와 연관된 부채가 2026년 10월까지 6,800억 달러를 돌파했다. 같은 보고서에서 연준은 헤지펀드, 특히 대형 펀드의 레버리지가 2013년 통계 집계 시작 이래 최고 수준에 달했다고 밝혔다. Financial Stability Report 원문
연준은 금융위기가 임박했다고 경고하거나 새로운 규제 조치를 예고한 것은 아니다. 보고서는 AI 인프라 확장, 일부 자산의 고평가, 기업과 금융 주체 간 복잡한 연결 관계 등 잠재적 취약점과 스트레스 시나리오를 면밀히 살펴본다.
AI 인프라 부채, 불과 3년 만에 5배로 급증
연준 보고서에 따르면, 고성능 컴퓨팅 관련 부채 발행액은 2026년 10월 기준 6,800억 달러에 달한다. 이는 2023년 연간 총 발행액의 약 5배에 해당하는 수치다. 연준 데이터를 보면, 이 부채는 비금융 투자등급 회사채 발행의 거의 3분의 1을 차지하는데, 3년 전만 해도 6% 미만이었다.
이 수치는 AI 전체 지출이 아니라 고성능 컴퓨팅 인프라에 연결된 부채만을 집계한 것이다. 데이터센터, 서버, 가속기, 기타 컴퓨팅 파워 공급에 필요한 투자가 포함된다. 대규모 자본과 긴 투자 회수 기간이 요구되는 반면, 미래 수요와 수익은 여전히 추정하기 어렵다는 점이 문제다.
연준이 주목한 비교 대상은 1990년대 말 광대역 통신 인프라 투자 사이클이다. 당시에도 성장에 대한 대규모 기대감이 인프라 건설 열풍을 부추겼다. 이 비교가 역사의 반복을 의미하는 것은 아니지만. 투자 물결이 얼마나 빠르게 광범위하고 복잡하게 얽힌 금융 익스포저로 변할 수 있는지를 보여준다.
부채, 보증, 계약의 복잡한 연결망
위험은 기업 대차대조표에 올라온 대출만으로 측정할 수 없다. 연준에 따르면, 이 인프라와 연결된 부채, 보증, 아직 가동되지 않은 리스를 모두 합산하면 총 3조 달러를 초과할 수 있다. 이 추정치는 이미 집행된 부채만이 아니라 다양한 성격의 미래 약정을 포함한다는 점을 유의해야 한다.
일부 프로젝트에는 대형 테크 기업(하이퍼스케일러), 데이터센터 개발사, 민간 금융업체, 개별 투자를 지원하기 위해 설립된 특수목적법인(SPV) 등이 복잡하게 얽혀 있다. 장기 계약, 보증, 리스, 지분 참여는 각각 별도로 보면 익스포저가 작아 보이는 주체들을 서로 연결한다.
이러한 복잡한 구조는 두 가지 상반된 효과를 낳을 수 있다. 어려움이 발생할 경우 대형 기업들이 손실 일부를 흡수해 전염을 억제할 수 있다. 반면, 그들의 실질적 약정 규모는 대차대조표상 부채보다 훨씬 클 수 있다. 연준이 기업, 신용시장, 민간 대출기관, 금융 비히클 간 관계를 면밀히 모니터링할 필요가 있다고 강조하는 이유다.
이 이슈는 AI 모델 구동에 필요한 인프라 구축 경쟁과 데이터센터 급속 확장과도 맞닿아 있다. 이 섹터의 성장은 자본, 반도체, 에너지, 네트워크 접근성이라는 네 가지 요소의 결합에 달려 있다. 그 중 어느 하나라도 희소해지거나 비용이 올라가면 프로젝트 수익성은 크게 달라질 수 있다.
헤지펀드 레버리지, 2013년 이후 최고치 경신
보고서는 헤지펀드의 레버리지가 연준이 데이터를 수집하기 시작한 2013년 이래 가장 높은 수준에 도달했다고 밝혔다. 증가세는 특히 대형 펀드에서 두드러진다. 높은 레버리지는 시장이 예상대로 움직일 때 수익을 극대화할 수 있지만. 가격 하락 시 손실을 가속화하고 자산 강제 매각을 유발할 수 있다.
연준의 우려는 고평가된 자산과 부채로 조달된 포지션의 조합에서 비롯된다. AI 수익 기대감이 약해지면 시장 조정이 일부 프로젝트의 차환을 어렵게 만들고 신용 가용성을 줄일 수 있다. 연준은 AI 투자가 2026년 미국 경제 성장에 상당히 기여했다고 평가하면서. 바로 그렇기 때문에 갑작스러운 둔화가 시장과 경제 전반에 더 넓은 파장을 미칠 수 있다고 경고한다.
다만 보고서는 은행 시스템 전체가 위기에 처해 있다고 진단하지 않는다. 은행의 전반적 건전성과 민간 금융, 대형 테크 기업, AI 인프라 간 연결 고리에 축적될 수 있는 취약점을 구별한다. 이는 손실이나 전염에 대한 확정적 예측이 아니라 위험 평가다.
AI, 금융 안정의 핵심 위험 요인으로 부상
연준이 2026년 9월에서 10월 사이 실시한 설문조사에서, 응답자의 87%가 AI를 금융 안정성의 주요 위험 요인으로 꼽았다. 연준이 5월에 실시한 조사에서는 같은 응답 비율이 50%였다. 이는 연준이 공식적으로 위기 가능성을 수치로 제시한 것이 아니라, 설문 참여자들의 의견을 집계한 것이다. 주요 우려 사항으로는 사이버 공격, AI 관련 복잡한 금융 구조, 수익 둔화로 인한 시장 조정 가능성 등이 거론됐다.
주목할 변화는 AI가 이제 기업과 생산성을 변화시키는 기술로서만이 아니라, 신용시장과 금융시장에 직접적 영향을 미치는 현상으로도 인식된다는 점이다. 자본은 앞으로 수년간 활용되고 수익화되어야 할 인프라 건설에 흘러들어가고 있다. 수요, 서비스 가격, 에너지 가용성이 기대를 충족하지 못한다면, 그 압력은 금융 조달 체인 전체로 퍼져나갈 수 있다.
지금 연준이 보내는 메시지는 경계다. AI 투자가 성장을 뒷받침하고 있지만, 부채의 규모와 금융 관계의 복잡성을 감안하면, 누가 프로젝트를 자금 조달하는지, 어떤 보증이 걸려 있는지, 경기 둔화 시 손실이 어디로 귀속되는지를 파악하는 것이 그 어느 때보다 중요해졌다. 한국의 국민연금, 교직원공제회, 주요 금융기관도 글로벌 AI 인프라 펀드에 간접 익스포저를 보유하고 있는 만큼, 연준의 이번 경고는 국내 기관투자자들에게도 무관하지 않다.
