유럽이 토큰화 금융 인프라를 놓고 여전히 논의 중인 사이. 인도는 이미 실제 자금으로 제도권 토큰화의 이론적 최종 목표로 꼽히던 모델을 가동했다. 기업 채권을 디지털 토큰으로 발행하고, 중앙은행 디지털 화폐로 직접 결제하는 방식이다. 인도 금융시장 감독 당국인 SEBI는 토큰화 채권과 디지털 루피를 결합한 파일럿 프로젝트 'Demat 2.0'을 출범시켰으며. 이미 세 곳의 기업이 이 시스템을 통해 총 1억 700만 달러 이상을 조달했다. 현재까지 전 세계에서 가장 앞선 행보다.
단순한 발표나 타당성 연구가 아니다. 실제로 완료된 거래이며, 진짜 자금이 오고 갔다. 시스템이 정확히 어떻게 작동하는지, 어떤 기업이 이미 활용했는지, 그리고 이 성과가 글로벌 금융의 미래에 왜 중요한지 살펴본다.
이미 완료된 첫 거래들
이 프로젝트는 SEBI와 인도중앙은행(RBI)이 뭄바이에서 공동으로 개최한 행사에서 양 기관 수장의 발표와 함께 공식 출범했다. 이후 구체적인 거래가 빠르게 이어졌다. 9월 7일, 에너지 부문 신용을 전문으로 하는 국영 기업이 18명의 투자자로부터 약 5,200만 달러에 해당하는 자금을 조달했다. 이틀 뒤인 9월 9일에는 엔지니어링 분야의 대형 산업 그룹이 4명의 투자자로부터 비슷한 규모를 조달했으며. 한 비은행 금융회사도 소규모 세 번째 발행을 마쳤다. 세 차례 발행의 누계는 1억 달러를 훌쩍 넘었는데. SEBI와 RBI 발표 자료에 따르면 이는 첫 번째 발행만을 위해 당초 설정했던 목표치의 두 배를 넘는 규모다.
감독 당국이 명확히 밝힌 중요한 사항이 있다. 이 상품은 새로운 채권 범주가 아니다. 종목 코드, 이자율, 만기, 투자자 보호 조항, 권리 등 모든 사항은 일반 회사채와 동일하다. 근본적으로 달라지는 것은 이 증권이 표시되고 결제되는 방식이다.
시스템의 핵심: 원자적 결제
이번 프로젝트를 지금까지 세계 각지에서 시도된 수많은 토큰화 실험과 명확히 구분짓는 기술적 요소가 바로 이 지점이다. 증권은 국가 공식 예탁 기관이 관리하는 공유 디지털 레지스트리 위에 네이티브 토큰으로 등록된다. 그러나 진정한 혁신은 이 시스템이 전용 인프라를 통해 금융기관 간 거래용 RBI 디지털 루피 CBDC에 직접 연결된다는 점에 있다.
이 연결이 가능하게 하는 것이 전문가들이 말하는 “원자적 결제(atomic settlement)”다. 채권 토큰의 이전과 디지털 루피 결제가 동일한 순간에 하나의 분리 불가능한 행위로 동시에 이루어진다. 오랜 금융 문제인 결제 위험(delivery risk). 즉 증권 이전과 대금 지급이 몇 시간이라도 따로 발생할 때 생기는 리스크를 원천 차단하는 해법이다. 실질적인 부가 혜택도 크다. 발행 기업은 이제 기존 시스템에서 필요했던 2~3일의 대기 없이 경매 당일에 바로 자금을 수령할 수 있다. 또한 스마트 컨트랙트가 이자 지급과 원금 상환을 자동으로 처리한다.
Demat 2.0 주요 수치
첫 세 차례 발행. 출처: SEBI, RBI, 2026
- 총 조달액: 세 발행사가 3일 만에 1억 700만 달러 이상 조달.
- 메커니즘: 채권 토큰과 디지털 루피 결제가 동일 시점에 동시 이전.
- 세계 최초: SEBI에 따르면 이 세 가지 요소를 실환경에서 결합한 첫 번째 사례.
유럽보다 11일 앞선 글로벌 최초 기록
이 사례를 국제적 맥락에서 바라보면 한층 더 의미심장한 요소가 드러난다. 인도 당국은 자국이 세계 최초로 세 가지 요소를 완전히 규제된 시장 인프라 안에 통합했다고 공식 선언했다. 분산원장 기반으로 네이티브하게 발행된 채권. 법령이 규정하는 공식 수탁기관이 관리하는 소유권 원장, 그리고 중앙은행 디지털화폐(CBDC)를 통한 결제가 그 세 가지다. 결코 가벼운 선언이 아니다.
타이밍도 묘하다. 불과 며칠 전, 유럽중앙은행(ECB)이 민간 블록체인 플랫폼과 중앙은행 화폐 결제를 연결하는 인프라인 Pontes를 9월 말 출시할 계획이라는 소식을 전했다. 그런데 인도는 그 날짜보다 11일 앞서 실제 자금이 오간 동등한 시스템을 성공적으로 가동했다. 금융 혁신이 서방 시장의 전유물이 아니라는 사실, 그리고 이 분야에서 글로벌 경쟁이 얼마나 빠르게 전개되고 있는지를 보여주는 사례다. 퍼미션드 원장 대신 퍼블릭 블록체인 기반의 기술 아키텍처를 택했지만 유사한 원칙을 추구하는 사례로. 이더리움 기반 유로 스테이블코인을 위한 은행 컨소시엄 프로젝트도 주목할 만하다.
이탈리아도 이미 일부 경험한 모델
사실, 이탈리아 독자들에게 이 이야기는 특히 낯익게 느껴질 것이다. 불과 몇 주 전, SpazioCrypto는 이탈리아 최초로 중앙은행 화폐로 결제된 토큰화 채권 사례를 소개한 바 있다. 선구적이었지만 고립된 한 건의 실험이었다 한편 인도의 프로젝트는 같은 핵심 아이디어. 즉 디지털 증권과 디지털 중앙은행 화폐의 결합이 단일 실험 사례가 아니라 시장 전체 세그먼트에 직접 적용될 수 있음을 보여준다. 국가 최고 감독 기관들이 조율된 방식으로 참여했다는 점도 특징이다.
규모와 제도적 야망의 차이는 상당하며, 한 가지 시사점을 제공한다. 이탈리아를 포함한 많은 서방 국가에서 토큰화는 민간 사업자가 주도하는 개별 파일럿 형태로 진행되고 있다. doValue와 Weltix의 부실채권 토큰화 사례도 그 맥락이다. 반면 인도에서는 규제 당국과 중앙은행이 처음부터 전체 프로세스를 직접, 공동으로 주도했다. 증권 측면과 결제 측면 모두를 함께 조율한 것이다.
European Central Bank더 넓은 맥락에서의 의미
이번 사례는 글로벌 토큰화 역사에서 중요한 전환점이다. 논의의 무게 중심이 이론에서 실측 가능한 현실로 이동했기 때문이다. 수년간 디지털 증권과 중앙은행 화폐의 결합이 안전하고 효율적인 토큰화 금융의 이상적 모델이라는 논의가 이어져 왔다. 이제 실제로 자금이 오간 구체적 사례가 존재한다. 인도 회사채 시장, 결코 소규모가 아닌 이 시장에서 해당 모델이 실제로 작동한다는 사실이 입증된 것이다.
이번 사례에서 얻을 수 있는 교훈은 두 가지다. 첫째, 기관 금융의 토큰화 경쟁은 이미 진정한 글로벌 경쟁으로 변모했으며, 아시아 국가들은 전통적으로 선도적이라 여겨지던 서구 시장을 종종 앞서는 신속하고 조율된 실행 능력을 보여주고 있다. 둘째, CoinDesk가 보도한 대로 이번 기관 발행 단계에서의 성공은 미래의 잠재적으로 거대한 발전, 즉 이 채권의 유통 시장 거래와 나아가 개인 투자자들의 더 넓은 접근으로 향하는 길을 열어준다. 이 모델이 견고하게 입증되어 대규모로 확장된다면, 전통 금융이 회사채 발행과 거래를 관리하는 방식에서 가장 근본적인 변화 중 하나를 목격하게 될 것이다. 이러한 기술의 기초를 더 잘 이해하려면 암호화폐와 블록체인이란 무엇인가에 관한 가이드를 참고하면 도움이 된다.
