비트코인 최고가 대비 -50%: 대순환이 바닥인가 추가 하락의 시작인가

비트코인이 최고가 대비 50% 하락했다. 이 숫자는 충격적이지만, 가격 아래에서는 훨씬 더 조용하고 중요한 일이 벌어지고 있다. 장기 보유자들이 자신의 코인을 새로운 세대에게 넘기고 있는 것이다.

이것을 “대순환(Great Rotation)”이라고 부른다. 지금이 바닥인지, 아니면 더 긴 하락의 한 단계에 불과한지를 결정할 핵심 신호다. 두 가지 해석의 차이는 수천만 원 단위로 벌어질 수 있기 때문에, 데이터를 손에 쥐고 차분히 살펴볼 필요가 있다.

시장을 흔드는 숫자

결과적으로, 먼저 사실부터 확인하자. CoinDesk 데이터에 따르면, 비트코인은 2025년 10월 124,000달러를 돌파한 후 2026년 초 93,000달러 위에서 출발했다가, 7월 1일 21개월 만의 최저치인 58,000달러까지 밀렸다. 현재는 약 63,000달러 수준에서 반등 중이지만, 여전히 최고점 대비 반토막 상태다. 60,000달러에서 80,000달러 사이에서 5개월째 무기력한 횡보가 이어지고 있다.

대순환: 온체인 데이터가 말하는 것

여기서 이야기가 흥미로워진다. Glassnode가 집계하는 주요 지표인 RHODL Ratio는 7월 초 6.5를 기록했다. 이는 역대 두 번째로 높은 수치로, 장기 보유자들의 자산 비중 대 신규 진입자들의 비중을 비교하는 이 지표가 보내는 신호는 명확하다. 2023년과 2024년에 축적된 코인들이 패닉 없이 현재 가격을 할인으로 보는 새로운 매수자 세대에게 조용히 넘어가고 있다는 것이다.

이 시점은 역사적으로 언제나 양면적이었다. 2022년에도 비슷한 움직임이 있었지만, FTX 붕괴가 겹치며 비트코인은 15,000달러까지 폭락했다. 반면 2015년, 2019년, 2023년 바닥 인근의 긴 횡보 구간은 대규모 반등에 앞서 나타났고, 어떤 경우에도 RHODL은 가격 재출발 전에 수렴하는 양상을 보였다. 결국 차이를 만드는 것은 지금 매수하는 이들의 확신의 강도다. 한 가지 신호가 이를 잘 보여준다. 이번 드로다운에서 처음으로 손실 상태의 비트코인이 수익 상태를 초과했다.

그러나 표면 아래를 들여다보면 장기 보유자들은 오히려 다시 축적에 나서고 있다. Glassnode에 따르면 장기 보유자 공급량은 1,630만 비트코인으로 사상 최고치를 기록했고. 거래소 내 비트코인 잔고는 7년 만의 최저 수준으로 떨어졌다. 확신이 있는 이들은 코인을 내놓는 것이 아니라, 흡수하고 있다.

ETF 신호: 누가 남고 누가 떠났나

기관 투자자 측면에서도 비슷한 양면성이 나타난다. 6월에 비트코인 현물 ETF는 역대 최악의 달을 보냈다. 약 45억 달러의 순유출이 발생했고, 한 대형 은행은 12개월 자금 유입 전망치를 아예 철회했다. 하지만 전체 그림은 보기보다 견고하다.

Bloomberg Intelligence 애널리스트 Eric Balchunas가 X 포스트에서 강조한 바에 따르면. 2025년 10월 급락 이후 빠져나간 자금은 65억 달러에 불과하다. 반면 출시 이후 누적 유입액은 550억 달러에 달한다. 즉, 유입된 자본의 88%가 여전히 머물러 있다는 뜻이다. Balchunas는 ETF 투자자들이 “패닉 매도가 아니라 저가 매수를 하고 있다”고 표현했다.

반등 흐름도 포착됐다. 7월 2일 ETF는 27억 달러 규모의 10일 연속 순유출을 끊고, 2억 2,100만 달러의 순유입을 기록했다. 하지만 회복세는 아직 불안정하다. 양수와 음수 날이 교차하고 있어, 새로운 확신이라기보다는 촉매제를 기다리는 시장에 가깝다.

거시경제 변수: 연준, 인플레이션, 이란

온체인 밖에서는 세 가지 변수가 시장을 지배하고 있다. 첫째는 인플레이션이다. 오늘 발표된 6월 물가 데이터가 예상보다 낮게 나오면서 비트코인 가격은 약 4% 반등했다. 둘째는 연방준비제도(Fed)다. Kevin Warsh 신임 의장 체제에서 Fed는 긴축적 기조를 유지하고 있으며. 18명의 위원 중 9명이 연내 추가 금리 인상을 예상하고 있다. 7월 28~29일 FOMC 회의가 핵심 분기점이다. 셋째는 지정학적 리스크로, 미국과 이란 간 갈등 격화가 위험자산과 유가 전반에 부담을 주고 있다.

두 가지 시나리오, 하나의 결정적인 달

결과적으로, 여기서 두 가지 상반된 해석이 나온다. 전통적 사이클론은 50,000달러 이상의 추가 하락이 반감기 4년 주기에 따른 더 긴 하락의 한 단계일 뿐이라고 본다. 반면 기관 투자자 유입 이후 사이클론은 ETF와 기업들의 등장이 사이클을 길게 늘리고 완화시켜. 깊은 드로다운이 장기 강세장 안의 단순한 조정으로 변했다고 주장한다.

두 번째 시나리오를 지지하는 패턴이 있다 또한 시장이 성숙해지면서 하락 폭이 축소되는 경향이다. 초기 사이클의 94% 하락에서 현재는 60~70% 수준으로 줄어드는 양상이다. 구조적 바닥도 존재한다. Strategy처럼 717,000개 이상의 비트코인을 보유한 기업들의 수요가 그것이다. 하지만 바로 그 바닥이 리스크를 내포하기도 한다. 유동성이 얇은 시장에서 대형 기업 자금이 매도에 나설 경우, 50,000달러를 향한 하락을 가속화할 수 있기 때문이다.

더 큰 그림 읽기

결국 이 대순환 자체가 핵심 단서다. 장기 보유자들이 최고가 대비 50% 할인된 가격에 코인을 새 세대에게 넘길 때. 그들은 신규 진입자들이 버텨낼 것이라는 데 베팅하는 셈이다. 이것이 바닥인지 함정인지는 단 하나의 질문에 달려 있다. 새로 들어오는 돈이 확신인가, 아니면 단기 관광인가?

답은 머지않아 나온다. 이달 말 인플레이션 지표, FOMC 회의, 그리고 ETF 자금 흐름이 그 답을 줄 것이다. 주목해야 할 신호는 명확하다. 온체인 축적과 ETF 유입이 마침내 같은 방향을 가리키는 달이, 추세가 진짜로 바뀌는 달이다. 그때까지 원칙은 하나뿐이다 또한 공포가 아닌 자금 흐름을 보라. 거시경제 참고 자료는 연방준비제도 공식 문서와 SEC에 제출된 공시에서 확인할 수 있다.