블랙록 ETHB 스테이킹 ETF 출시, SEC 규제 장벽 제거

2026년 3월 17일, SEC와 CFTC는 아무도 예상치 못한 공동 해석 성명을 발표했다. 스테이킹 보상은 증권이 아니다. 투자 계약에 준하는 법적 관계를 형성하지 않으며, 등록 의무를 유발하지 않는다. 이것으로 논쟁은 끝났다.

실질적인 결과는 금융 규제 흐름을 주시하던 사람이라면 누구나 예측할 수 있었다. 블랙록은 몇 주 후 ETHB를 출시했다. 2025년 10월부터 운용 중인 그레이스케일 ETHE에 이어 미국 시장에서 두 번째로 스테이킹이 통합된 이더리움 ETF다. 블랙록이 참여하면서 시장의 규모는 선형적이지 않은 방식으로 달라졌다.

미국 이더리움 ETF 누적 순유입 (2026년 1월~5월, 단위: 십억 달러)

미국 이더리움 ETF 누적 순유입 (2026년 1~5월, 십억 달러)

출처: SoSoValue · 24/7 Wall St. · 2026년 5월 중순 추정 데이터

스테이킹 ETF는 ETHA와 어떻게 다른가

운용 방식의 차이는 명확하다 한편 ETHA는 ETH를 보유하되 그대로 묶어둔다. ETHB는 ETH를 보유하면서 Coinbase Custody 같은 검증인을 통해 일정 비율을 스테이킹하고. 주기적으로 ETH 또는 현금 상당액으로 주주에게 보상을 지급한다. ETHB 보유자는 단순한 가격 변동 외에 수수료 차감 후 연 1.9%~2.6%의 추가 수익을 받는다.

높은 수익률은 아니다. 현재 금리 사이클에서 단기 채권 상품 대부분에 미치지 못한다. 그러나 ETH 가격에 연동된 자산에서 발생하는 수익이다. FinTech Weekly 보도에 따르면. 모건스탠리는 이 조합(가격 상승 잠재력 + 수익률)을 자사 자문 네트워크에 소개하고 있다. 모건스탠리 자산관리 부문의 운용자산 규모는 약 6조 5,000억 달러다.

2026년 3월 17일 SEC-CFTC 공동 해석 성명은 1년 이상 이 상품들을 가로막았던 법적 모호성을 해소했다. 스테이킹을 비증권 활동으로 명시한 이 분류는 ETH뿐 아니라 같은 문서에서 상품(commodity)으로 분류된 16개 자산 전체에 적용된다. 솔라나, 카르다노, 아발란체, 체인링크 모두 유사 상품 출시의 문이 열렸다. 시장은 기다리지 않았다.

한국 투자자 관점에서 주목할 점이 있다. Upbit와 Bithumb에서 이더리움 현물을 보유 중인 투자자라면. ETHB는 직접 접근하기 어렵지만. DAXA 회원 거래소들이 향후 유사한 구조의 스테이킹 상품을 도입할 경우 동일한 수익 구조가 국내에도 적용될 수 있다. 2024년 시행된 가상자산이용자보호법은 아직 스테이킹 ETF에 대한 명시적 조항을 포함하지 않고 있어, FSC와 FSS의 후속 가이던스가 주목된다.

아무도 계산하지 않는 ETH 공급 압축 효과

다시 말해, 대기 중인 모든 펀드가 2026년 중반까지 승인을 받는다면, 주요 이더리움 ETF는 모두 스테이킹 기능을 제공하게 된다. 그 시점에서 스테이킹 없는 이더리움 ETF는 비용이 같을 경우 수익률이 있는 버전에 비해 열등한 상품이 된다. 자본은 이동한다. 65억 달러를 운용 중인 ETHA는 스테이킹 버전을 출시하거나, ETHB로의 구조적 자금 유출을 감수해야 할 압박에 놓일 것이다.

공급 역학은 가장 적게 논의되는 변수다. 스테이킹 ETF에 들어오는 ETH는 이더리움 프로토콜에서 스테이크로 고정된다. 즉시 매도할 수 없다. 이는 비트코인 ETF가 BTC에서 만들어낸 것과 유사하지만 메커니즘이 다른 유동 공급 압축이 발생한다. 결정적 차이점이 하나 있다 한편 비트코인은 수익률을 생성하지 않는다. 스테이킹된 ETH는 수익률을 생성하며, 이는 매도하지 않을 추가적인 인센티브를 만든다.

6월에 주시해야 할 사항이 있다. ETHB의 경쟁 압박에 대한 피델리티 FETH의 대응. ETHB의 첫 번째 분기 주주 배분, 그리고 출시 이후 이더리움 스테이킹 대기열의 추이다. 검증인당 최대 한도가 32 ETH에서 2,048 ETH로 상향 조정되면서 ETF의 운용 비용이 예상대로 낮아진다면, 순수익률이 개선될 수 있다. 큰 폭은 아니다. 그러나 2026년 안에 눈에 띄기에는 충분한 수준이다.