글로벌 스테이블코인은 어떤 단일 국가 당국도 단독으로 평가할 수 없는 위험을 내포하고 있다. 이것이 국제 금융 당국과 규제기관을 조율하며 G20에 보고하는 기구인 금융안정위원회(FSB)가 10월 15일 방콕 회의를 앞두고 각국 재무장관과 중앙은행 총재들에게 전달한 핵심 메시지다. FSB는 10월 12일 스테이블코인의 국경 간 위험에 관한 보고서를 발표했으며, 잉글랜드 은행 총재이자 FSB 의장인 Andrew Bailey의 서한도 함께 공개됐다. 이 보고서는 금지 조치나 즉각적인 의무 사항을 도입하지 않는다. 현재 감독이 미치지 못하는 영역을 파악하고 그 공백을 메우기 위해 무엇이 필요한지를 제시하는 구속력 없는 분석이다.
본 보고서와 서한은 FSB 공식 원문, 공식 보도자료, 그리고 관련 참고 문서를 바탕으로 검토했다. 공식 영상이나 X, LinkedIn 게시물은 확인되지 않았다. 보고서는 특정 발행사나 시장점유율을 언급하지 않으며, 본 기사도 이를 추가하지 않는다.
FSB가 G20에 전한 내용
출발점은 구조적 문제다. 여러 국가에서 사용되는 스테이블코인은 발행사부터 준비자산 관리자. 유통 인프라에 이르기까지 서로 다른 국가 당국의 감독을 받는 복수의 주체를 포함할 수 있다. 이 때문에 FSB는 글로벌 스테이블코인을 “본질적으로 국경을 초월하고 부문 간 교차하는” 문제로 규정하며. 단일 당국이 독자적으로 국경을 넘나드는 위험을 평가하고 대응하는 데 어려움이 있을 수 있다고 지적했다. 스테이블코인의 작동 원리에 대한 자세한 내용은 스테이블코인 가이드를 참고하기 바란다.
보고서의 수치는 적지만 명확하다. FSB 보고서에 따르면 2026년 중반 기준 스테이블코인의 총 시가총액은 약 3,000억 달러로 1년 전과 비교해 큰 변화가 없었으며. 이 중 약 99%가 미국 달러에 연동되어 있다. 현재는 주로 암호자산 시장의 유동성을 공급하는 역할을 하지만. FSB는 결제 수단 및 가치 저장소로서의 미래 활용 가능성도 고려하고 있다. Bailey 의장은 서한에서 각국의 규제 속도가 다르고 국가 간 협력이 아직 초기 단계에 머물러 있으며. 규제가 느슨한 관할권에서 운영되는 구조를 악용한 사기 및 금융 범죄에 대한 우려가 크다고 덧붙였다.
위험은 어떻게 국경을 넘는가
결과적으로, 보고서는 전염 경로를 구체적으로 설명한다. 스테이블코인은 2차 시장에서 24시간 거래되며, 스트레스 상황에서는 매도 압력이 가속화될 수 있다. 환매 속도가 수요를 따라잡지 못하면 가치가 페그에서 이탈한다. 전통 금융으로의 전염은 세 가지 경로를 통해 발생할 수 있다. 첫째, 준비자산의 강제 매각이다. 둘째, 환매 재원을 마련하기 위한 은행 예금 인출이다. 셋째, 국제 결제에 스테이블코인이 사용되는 외환 시장이다.
글로벌 구조 특유의 위험 증폭 요인도 존재한다. 동일한 스테이블코인에 대해 복수의 제휴 발행자가 책임을 공유하되 준비금을 별도로 보유하는 구조에서는. 보유자가 어느 발행 주체에든 환매를 요청할 수 있어 수요가 특정 발행자에게 집중될 수 있다. 준비금을 국가 간에 이동시키려면 시장 접근성과 발행자 간 조율이 필요하며. 복잡한 기업 구조와 규제가 느슨한 국가의 법인 소재지는 규제 차익 여지를 남긴다. 실제로 어느 나라의 도산 절차가 적용될지 불분명한 경우도 많다. 신흥국에서는 자국 통화 대체. 은행 중개 기능 약화, 자본 흐름 관리 문제로 인해 사용 규모가 상대적으로 작더라도 스테이블코인이 시스템적으로 중요해질 수 있다. 스위스 국립은행이 은행 신용과 통화정책 건전성에 대한 우려를 표명한 것도 같은 맥락이며. Nubank의 USDC·EURC 계좌 사례에서 보듯 국경을 넘는 활용이 은행 계좌 내에서도 빠르게 확산되고 있다.
데이터의 사각지대
FSB 보고서의 두 번째 핵심 주제는 당국이 실제로 무엇을 파악할 수 있는가의 문제다. 스테이블코인 거래는 방대한 데이터를 생성하지만, 퍼블릭 블록체인은 익명성이 강해 특정 활동을 이용자나 국가에 귀속시키는 일이 종종 불가능하다. 가능하더라도 검증이 어려운 경우가 많다. 당국은 주로 각기 다른 독점적 방법론을 가진 민간 데이터 제공업체에 의존하는데, 이는 비교 가능성과 신뢰도 문제를 낳는다. FSB는 2차 시장의 깊이와 유동성, 그리고 특히 복수 발행자 구조에서 보유·환매·준비금의 지역 분포를 핵심 모니터링 지표로 제시했다.
FSB의 제안 내용과 그 한계
Bailey 의장의 서한은 네 가지 작업 방향을 제시한다. 국경을 초월한 취약성 모니터링 강화. 2023년 FSB 글로벌 스테이블코인 권고안 이행 지원. 당국 간 협력 및 정보 공유 개선. 그리고 위기 또는 부실 발생 시 국경 간 관리 계획 수립을 위한 정보 수집이 그것이다. Bailey는 국가별 규제 체계 간의 상호작용이 “여전히 불확실하거나 미정의 상태”인 관할권이 많다고 지적했으며. 해외 발행 스테이블코인 취급 방식과 국경 간 위기 관리 메커니즘이 아직 미성숙하다고 평가했다. Bailey의 요청은 규제 원칙이 명확한 금융 안정 목표를 가져야 하고 국제적으로 일관되게 작동해야 한다는 것이다.
다만 이 중 어느 것도 구속력이 없다. FSB의 모든 활동과 마찬가지로 이 보고서는 권리나 의무를 창출하지 않는다. 현재 기준점은 2023년 7월 권고안과 2025년 10월 주제별 검토 결과로. 해당 검토에서 FSB는 특히 스테이블코인 분야의 이행에서 “중대한 격차와 불일치”를 확인했다. 이 보고서는 미국의 G20 의장국 요청에 따른 문서 패키지의 일부로. 인공지능 및 은행 위기 관리 관련 작업도 포함되어 있다.
유럽과 MiCA에 주는 시사점
유럽에서는 MiCA의 스테이블코인 규정이 2024년 6월 30일부터 적용되고 있지만, FSB가 제기한 쟁점은 민감한 지점을 건드린다. 동일한 스테이블코인이 관련 주체들에 의해 유럽연합 내외에서 동시에 발행되는 구조다. 유럽시스템위험위원회(ESRB)는 2025년 9월 25일 집행위원회에. 이러한 구조를 현행 MiCA가 허용하는 것으로 보지 말 것을 권고하면서. 제3국과의 동등성 체계, 협력 협정, 준비금 이동성 검증 등의 안전장치 도입을 대안으로 제안했다. 유럽중앙은행 시스템(ESCB)은 2026년 9월 MiCA 개정 자문에 대한 답변에서 해당 구조에 대한 법적 명확성을 요구하고 ESRB 권고를 지지하면서. 글로벌 스테이블코인의 관련성을 평가할 것과 은행 예금 60% 준비 의무 폐지를 제안했다.
우리의 분석으로는, FSB 보고서의 복수 발행자 관련 단락이 이 유럽 논쟁의 글로벌 버전에 해당한다. 동일한 디지털 통화가 서로 다른 국가의 준비금을 기반으로 발행되고, 환매가 특정 발행자에게 집중될 위험이 존재한다. 미국에서는 2025년 7월 서명된 GENIUS Act를 기반으로 Fed가 은행 발행자를 위한 규칙을 작성 중이며. Bailey가 “불확실하다”고 지목한 해외 발행 스테이블코인의 취급 문제가 바로 양측 체계가 반드시 조율해야 할 지점이다. 이탈리아 중앙은행(Banca d'Italia)도 두 모델의 차이를 지적하며 은행 예금에 대한 위험을 경고한 바 있다.
FSB 보고서 핵심 요약
확인된 사항과 미확인 사항
- 확인됨: 10월 12일자 메모 및 서한, 방콕 G20(10월 15일) 제출 확정; CoinGecko 데이터 기준 2026년 중반 약 3,000억 달러 규모 시장, 99%가 달러 스테이블코인; 세 가지 전염 경로와 네 가지 작업 방향 제시; 구속력 없음.
- 미제시: 신규 규정 또는 이행 시한; 개별 발행사의 시장 점유율; 수치화된 지표 목록.
- 추적 필요: 10월 15일 G20 공동성명 내용, 복수 발행 구조에 관한 MiCA 개정 방향, 해외 발행 스테이블코인에 대한 미국 규정, FSB의 위기·부실 관련 작업 결과.
더 넓은 시각으로 본 함의
결과적으로, 오늘날 글로벌 스테이블코인은 사실상 달러 스테이블코인과 동의어다. CoinMarketCap 집계 기준 시장의 99%가 달러 연동 자산으로 구성된다. 유럽 입장에서 이 문제는 감독 차원과 통화 주권 차원이라는 두 층위를 동시에 건드린다. FSB의 이번 메모는 논의를 실질적 결정이 이뤄지는 층위. 즉 데이터도 규정도 공유하지 않는 당국들 간의 협력 문제로 되돌린다는 점에서 의미가 있다. 시장 규모가 약 1년째 3,000억 달러 수준에서 정체된 지금. 규정이 성장을 뒤쫓는 대신 선제적으로 틀을 잡을 수 있는 시간이 아직 남아 있다.
주목해야 할 신호는 분명하다. G20 재무장관·중앙은행 총재 공동성명이 이 의제를 담을지, 유럽연합 집행위원회가 MiCA 개정에서 복수 발행 구조 문제를 어떻게 해소할지, 미국이 해외 발행 스테이블코인을 어떻게 다룰지, 그리고 FSB의 국경 간 위기 관리 작업이 어떤 결과물을 내놓을지가 핵심이다. 이 조각들이 맞춰지기 전까지, 글로벌 수단에 대한 감독은 각국이 제각각 바라보는 불완전한 모자이크로 남을 수밖에 없다.
