블랙록이 일본의 토큰화 머니마켓펀드(MMF)와 엔화 스테이블코인을 연결하는 프로젝트에 합류했다. 2026년 10월 27일, BlackRock Financial Management와 BlackRock Japan은 SBI Holdings, Startale Group과 함께 토큰화 MMF와 JPYSC(SBI그룹의 엔화 스테이블코인) 연계 방안을 검토하는 양해각서(MOU)를 체결했다. 블랙록·JPYSC·토큰화 펀드를 둘러싼 이번 MOU는 기술, 비즈니스 모델 및 유통, 규제 요건이라는 세 가지 작업 영역을 규정한다. 다만 어떤 펀드를, 어떤 블록체인에서, 언제부터 운용할지는 명시하지 않았다. 제품 출시가 아닌 타당성 검토를 위한 합의다.
이번 분석은 Startale의 공식 보도자료, SBI Holdings가 공개한 요약본, The Block의 보도, 그리고 지난 6월 JPYSC 출시 관련 기사들을 토대로 작성했다. SBI의 보도자료 전문은 접근이 제한적이었으며, Startale CEO 소타 와타나베가 X에 올린 게시물은 공식 보도자료를 공유한 것으로 파악됐다.
서명 주체와 각자의 역할
결과적으로, 이번 MOU에는 세 그룹 소속 네 개 법인이 참여했다. SBI Holdings는 자회사를 통해 JPYSC를 발행한 지주회사다. 싱가포르에 본사를 둔 Startale Group은 SBI와 함께 JPYSC를 출시한 기술 파트너다. Bitcoin.com News에 따르면 Startale은 올해 3월 6,300만 달러 규모의 자금 조달 라운드를 마감했는데. SBI가 5,000만 달러, 소니가 1,300만 달러를 투자했다. 블랙록 측에서는 미국 본사인 BlackRock Financial Management와 일본 현지 법인인 BlackRock Japan이 서명에 참여했다.
보도자료는 각 주체의 구체적 역할 분담을 명시하지 않았다. 이 이니셔티브는 일본 국내외 다른 사업자에게도 개방될 것임을 밝혔다. 리더들의 발언이 방향을 가늠하게 한다. SBI Holdings 회장 키타오 요시타카는 온체인 금융으로의 전환이 “피할 수 없는 글로벌 흐름”이 되고 있다고 했으며. BlackRock Japan 대표 하시모토 유키코는 그룹의 글로벌 경험을 일본에 가져오겠다고 밝혔다(본지 번역).
세 가지 검토 영역, 구체적 실행 계획 없어
MOU는 세 가지 축을 제시한다. 첫째는 기술 및 인프라로, 토큰화 MMF와 JPYSC를 연결하는 데 필요한 기술 요건을 검토한다. 둘째는 비즈니스 및 유통으로, 세 회사의 채널을 활용한 상업 모델 가능성을 평가한다. 셋째는 규제 및 시장 발전으로, 규제 요건을 파악하고 일본의 토큰화 자산·스테이블코인 시장 성장을 지원하는 방안을 모색한다.
세 영역 모두 평가 활동으로 규정돼 있다. The Block에 따르면 각 사는 다음 단계로 인프라 구축. 유통 채널 확보, 규제 프레임워크 수립을 제시했으나 구체적 일정은 언급되지 않았다. MOU의 구속력 여부나 재정적 약정 포함 여부도 현재로서는 불분명하다. 펀드와 스테이블코인을 결합하는 아이디어 자체는 새롭지 않다. Tether도 유사한 방식으로 USDT를 4억 달러 규모의 프라이빗 크레딧 펀드에 연계한 바 있다.
JPYSC: 이미 운용 중인 것들
결과적으로, 펀드 연계와 달리 스테이블코인 자체는 이미 출시된 상태다. JPYSC는 2026년 6월 24일 런칭됐으며. The Block에 따르면 SBI Shinsei Trust Bank가 발행을 담당하고 그룹 산하 거래소인 SBI VC Trade가 유통을 맡는다. SBI는 JPYSC를 신탁형 스테이블코인으로 규정하는데, 준비금이 신탁은행에 의해 관리되는 구조다. SBI그룹에 따르면 JPYSC는 일본 자금결제법상 전자결제수단으로 분류된 엔화 신탁형 스테이블코인으로는 최초 사례다. 이 분류 덕분에 자금이체 서비스 제공업체가 발행하는 스테이블코인에 적용되는 거래·잔액 100만 엔 한도 규제를 받지 않는다.
실제 보급은 아직 제한적이다. 출시 당시 JPYSC는 세금·규제 처리 방식에 대한 명확한 지침이 마련되기 전까지 SBI VC Trade 고객만을 대상으로 제공됐으며. 유통량에 관한 공식 데이터는 어떤 매체도 보고하지 않고 있다. Bitcoin.com News에 따르면 결제 네트워크로는 Startale이 올해 2월 공개한 기관용 블록체인 Strium이 유력하다. 그러나 이번 블랙록과의 MOU에는 특정 네트워크가 명시되지 않았으며. 네트워크 선택의 중요성은 Coinbase가 Noble에서 USDC를 중단한 사례가 잘 보여준다.
일본의 규제 프레임워크
일본은 많은 국가보다 일찍 스테이블코인을 법제화했다. The Block에 따르면 2022년 개정된 자금결제법은 1년 뒤 발효됐다. 법정통화 담보 스테이블코인은 전자결제수단으로 정의되며, 발행 주체는 은행·신탁회사·등록된 자금이체 서비스 제공업체로 한정된다. 법적으로 인정받은 최초의 엔화 스테이블코인인 JPYC는 2025년 10월 27일 자금이체 서비스 제공업체 등록을 마치고 출범했다. JPYSC는 신탁 경로를 택했다. Bitcoin.com News에 따르면 MUFG·미즈호·SMBC는 Progmat 플랫폼을 기반으로 자체 엔화 스테이블코인을 개발 중이며. 2027년 3월까지 은행 간 거래에 활용하는 것을 목표로 하고 있다.
펀드와의 연계는 두 번째 규제 체계를 추가한다. 이는 본지의 일반적 해석이다. 토큰화되더라도 MMF 지분은 증권법·펀드 규정의 적용을 받는 금융상품으로 남는 반면. 스테이블코인은 결제 수단에 해당한다. 두 수단을 연동한다는 것은 누가 가입할 수 있는지. 어떤 통제 절차를 거쳐야 하는지, 각 자산의 보관 책임을 누가 지는지를 결정해야 한다는 의미다. 이것이 바로 MOU의 세 번째 축이 아직 해결해야 할 과제다.
빠진 것들: 펀드, 네트워크, 일정
이번 합의를 실제 상품으로 전환할 핵심 요소들은 아직 공개되지 않았다. 발표문에는 구체적인 펀드명이 없다 또한 BlackRock은 2024년부터 미국 국채. 레포, 현금에 투자하는 토큰화 펀드 BUIDL을 운용 중이며, The Block에 따르면 운용 규모는 약 21억 7,000만 달러에 달한다. 그러나 이번 MOU는 BUIDL을 명시하지 않았고, 실제로 연계될 펀드가 이것인지도 확인되지 않았다. 블록체인 선택, 출시 일정, 필요 인허가, 예상 거래량도 모두 미정이다.
Startale
따라서 이번 협약의 본질은 이렇다. 화폐 발행, 네트워크 구축, 펀드 운용이라는 상호 보완적 역할을 가진 세 그룹이 이를 하나로 연결하는 방법을 공동 연구하기로 했다. 이 소식의 가치는 세 번째 참여자의 이름에 있다. 아직 숫자에 있지 않다.
유럽의 상황은?
유럽에서는 MiCA 규정이 기준점이며, 가장 가까운 비교 대상은 은행권이다. Qivalis는 UniCredit, Intesa Sanpaolo, Banca Sella 등 유럽 37개 은행이 지원하는 유로 스테이블코인 프로젝트다. Ledger Insights에 따르면, 2026년 10월 14일 네덜란드 중앙은행으로부터 전자화폐기관 라이선스를 취득했으나 아직 토큰을 발행하지는 않았다. 예금 토큰화 측면에서는 영국 은행들이 토큰화 예금을 활용한 첫 은행 간 결제를 완료했다. 일본 사례가 한 가지 면에서 더 앞서 있다는 것이 우리의 판단이다. 신탁은행이 발행한 스테이블코인이 이미 유통 중이고, 이제 펀드와의 연결을 모색하는 단계에 있다.
BlackRock과 JPYSC 요약
확인된 사항과 미확인 사항
- 확인됨: 2026년 10월 27일 SBI Holdings, Startale Group, BlackRock Financial Management, BlackRock Japan 간 MOU 체결; 기술, 비즈니스, 규제 세 분야 공동 연구; JPYSC는 6월 24일부터 SBI Shinsei Trust Bank를 통해 발행 및 유통 중.
- 미확인: 연계 펀드명, 블록체인 선택, 출시 일정, 협약의 구속력 여부, 재정적 약정, 필요 인허가, JPYSC 유통 규모.
- 향후 주목할 사항: 펀드 및 네트워크 선택, SBI VC Trade 고객으로 JPYSC를 제한하는 세제 불명확성 해소, 신규 참여자 합류, Progmat 기반 3대 은행 스테이블코인 동향.
더 큰 그림
이번 MOU는 토큰화의 방향 전환을 보여준다는 것이 우리의 분석이다. 단일 상품에서 벗어나, 수익을 창출하는 자산과 그것을 신청하고 환매하는 디지털 화폐의 결합으로 이동하고 있다. 토큰화 머니마켓펀드는 신뢰할 수 있는 온체인 현금이 필요하고, 스테이블코인은 단순 거래를 넘어선 실제 사용처가 필요하다. 미국에서는 이 결합이 달러를 중심으로 이미 형성됐다. Fidelity가 스테이블코인 시장에 직접 진입했고. Circle은 USDC를 40개 신흥 시장으로 확장했다. 일본은 이미 정비된 규제 체계를 바탕으로 엔화 중심의 동일한 구조를 구축하려 하고 있다.
주목해야 할 신호는 네 가지다. 펀드와 네트워크 이름(상품 출시가 임박했는지 판단하는 기준). 현재 SBI VC Trade 고객으로 JPYSC를 제한하는 세제 해석의 명확화. 발표문이 예고한 추가 참여자 합류, 일본 대형 은행들과의 경쟁 구도다. 현재 지배적인 스테이블코인 간 비교를 원한다면, 모두 달러 기반인 Tether와 USDC의 대결이 여전히 기준점이다.
