1,000만 유로, 6년 만기, 퍼블릭 블록체인. BPER과 Cassa Depositi e Prestiti(CDP)는 SITE S.p.A. 를 위해 각각 500만 유로씩 균등하게 인수한 토큰화 미니본드를 구조화했다. 이번 거래는 2026년 10월 28일 공식 발표됐으며. BPER 공식 보도자료에 따르면 이탈리아에서 시간순으로는 선구적인 사례 중 하나이지만 금액 기준으로는 동일 인프라에서 발행된 미니본드 중 역대 최대다. BPER에게는 블록체인을 활용한 첫 번째 거래이기도 하다. 시장에서 주목할 점은 단순하다. 이번 BPER·CDP의 토큰화 미니본드는 동일 인프라에서의 기존 발행 규모를 두 배로 늘렸다.
BPER 공식 보도자료, Borsa Italiana가 인용한 Radiocor 기사, AziendaBanca의 분석 보고서, PMI News에 게재된 Weltix와 BlockInvest의 성명을 모두 검토했다. 채권의 경제적 조건은 공개되지 않았으며, 어떤 블록체인 네트워크가 사용됐는지도 어떤 소스도 밝히지 않고 있다.
거래의 주요 수치
발행 주체는 SITE다. 이 그룹은 통신, ICT, 보안, 에너지, 철도, 건설 분야의 대규모 공공 인프라 프로젝트와 기업용 플랜트를 설계·시공·운영하며, 유럽, 북아프리카, 중동에 사업 거점을 두고 있다. BPER은 주선인(arranger)이자 인수인으로 참여했고, CDP는 기관 투자자로 이름을 올렸다. Weltix는 등록 책임자(responsabile del registro)를, BlockInvest는 발행 및 인수 플랫폼을 제공했으며, 법률 자문은 Simmons & Simmons가 맡았다.
조달된 1,000만 유로는 그룹의 이탈리아 사업장. 특히 에밀리아-로마냐와 남부 이탈리아 거점을 위한 신규 운송 시스템, 소프트웨어, 측정·제어 프로그램에 투입된다. 금리, 발행가, 쿠폰, 보증 여부, 신용등급 등은 공개되지 않았다. SITE의 CFO 에우제니오 에리고(Eugenio Errigo)는 이번 조달이 「재무 계획 전략의 중요한 한 조각」이라고 설명했다.
블록체인이 바꾸는 것
미니본드는 비상장 기업이 발행하는 채권으로, 통상 전문 투자자가 인수한다. 이번 채권은 처음부터 디지털로 태어났다. 발행, 인수, 등록 전 과정이 기존의 중앙집중식 관리 시스템 대신 분산 원장(DLT) 위에서 이루어졌다. Radiocor에 따르면 이 구조의 공식 목표는 투명성 제고와 결제 속도 향상이다. PMI News는 전통적인 결제가 통상 거래 후 2일(T+2) 뒤에 이루어짐을 상기시켰다.
다만 보도자료는 이번 발행에서 유로화 결제가 어떻게 이루어졌는지 구체적으로 밝히지 않았다. 이는 중요한 세부 사항이다. 유럽중앙은행(ECB) 유로시스템은 2026년 9월 21일부터 토큰화 자산 거래에서 중앙은행 화폐로 결제를 가능하게 하는 Pontes를 가동했으나. 출범 당시 연결된 이탈리아 은행은 없었다. 이에 대한 자세한 내용은 Pontes 가동 및 ECB 온체인 증권 기사에서 다루었다.
Weltix와 핀테크 법령의 역할
결과적으로, 법적 근거는 2023년 3월 17일 제정된 이탈리아 법령 제25호, 이른바 “핀테크 법령(Decreto FinTech)”이다. 이 법령은 분산 원장에서 디지털 형태의 금융 상품 발행과 유통을 허용한다. 또한 원장을 유지하고 적합성을 보장하는 새로운 역할인 “등록 책임자(responsabile del registro)”를 도입했다. PMI News에 따르면, Weltix는 이 역할을 맡고 있으며 이탈리아 금융감독청 Consob으로부터 인가를 받아 감독을 받고 있다.
Weltix가 이탈리아 거래에 등장한 것은 이번이 처음이 아니다. 지난 9월 doValue와 함께 역시 1,000만 유로 규모의 이탈리아 최초 토큰화 부실채권(NPL) 유동화를 처리했다. Weltix의 최고전략책임자(CSO) 에도아르도 레자니(Edoardo Reggiani)는 SITE 거래가 「이 모델의 확장 가능성을 입증했다」고 말했다.
최대 기록, 꼼꼼히 따져보면
BPER과 CDP는 이탈리아 최대 기록을 주장하고 있다. CDP의 최고사업책임자 안드레아 누치(Andrea Nuzzi)는 「이탈리아에서 구조화된 규모 기준으로 가장 중요한 토큰화 채권 발행」이라고 표현했다. 보도자료는 더 정확하다. 날짜 기준으로는 선구적 사례 중 하나지만, 금액 기준으로는 미니본드 중 1위라는 설명이다.
이 단서가 왜 중요한지는 맥락을 보면 알 수 있다. 2024년 7월 CDP는 자체적으로 2,500만 유로 규모의 디지털 채권을 발행한 바 있다. 만기 4개월, 쿠폰 3.633%로 Intesa Sanpaolo가 전액 인수했고, Polygon 네트워크에 등록된 핀테크 법령 이후 이탈리아 첫 번째 사례였다. 그러나 그것은 CDP 자체 발행 채권이었지, 기업에 대한 자금 조달이 아니었다. 미니본드 범주로 한정하면, 동일 인프라에서 알려진 거래는 모두 500만 유로 규모였다. 2025년 12월 E4 Computer Engineering을 위한 건(UniCredit·CDP 공동 인수. SACE 50% 보증)과 2026년 7월 Union을 위한 건(UniCredit 인수)이 그 사례다.
BlockInvest에 따르면 SITE의 이번 발행은 동일한 인프라 위에서 이루어진 네 번째 사례다. 해당 회사 비즈니스 개발 매니저 Tommaso Cattaneo는 네 번째 발행에 대해 “금액 자체가 하나의 신호”라고 밝혔다. UniCredit은 이 분야의 선구자 역할을 한 뒤 BlockInvest에 직접 투자했으며, 이 과정은 중앙은행 화폐로 결제된 첫 번째 채권과 UniCredit의 참여를 다룬 기사에서 상세히 정리한 바 있다.
BPER와 CDP가 참여한 이유
BPER에게는 이번이 첫 번째 도전이다. 그룹 CFO Simone Marcucci는 이 거래를 “BPER의 블록체인 기술을 활용한 첫 번째 거래”로 규정하며. 초기 실험 단계부터 이어온 혁신 여정의 일환이라고 설명했다. BPER의 참여로 토큰화 미니본드를 직접 구조화하는 이탈리아 대형 은행은 최소 두 곳으로 늘었다. 첫 번째는 UniCredit으로, 독일에서도 최초의 토큰화 슐트샤인을 발행하며 동일한 접근법을 적용했다.
CDP는 이 일련의 거래를 연결하는 핵심 축이다. CDP는 E4 미니본드의 인수자였고, 2024년 디지털 채권의 발행자이기도 하다. 또한 유럽 토큰화 금융을 위한 ECB의 Appia 프로젝트 연락 그룹에 선정된 이탈리아 6개 기관 중 하나다. Nuzzi는 이탈리아에서 초기 실험부터 시작된 CDP의 여정을 강조했다.
여전히 불명확한 사항
세 가지 핵심 질문이 남는다 또한 첫째, 채권 조건이다. 금리와 발행 가격 없이는 블록체인이 SITE의 자금 조달 비용을 실제로 낮췄는지 판단할 수 없다. 기업 입장에서 이것이 가장 중요한 질문이다 그리고 둘째, 사용된 네트워크다. 공식 보도자료는 “퍼블릭 블록체인”이라고만 언급할 뿐 구체적인 이름을 밝히지 않았다. 셋째, 유통시장이다. 두 기관이 인수한 미니본드는 시장에서 유통되지 않으며, 토큰화의 진정한 가치는 채권이 실제로 거래될 때 측정된다.
SITE 토큰화 미니본드 요약
확인된 사항과 미확인 사항
- 확인됨: SITE를 위한 1,000만 유로, 만기 6년의 미니본드로 BPER와 CDP가 균등하게 인수했으며, BlockInvest 플랫폼과 핀테크 법령 기준 등록 책임자 Weltix를 통해 퍼블릭 블록체인에서 발행됨. 동종 이탈리아 미니본드 중 발행 규모 최대이자 BPER 최초의 블록체인 거래.
- 미공개: 사용된 블록체인 이름, 금리, 발행 가격, 쿠폰, 담보, 신용등급, 유로화 결제 방식.
- 향후 주목할 사항: 더 큰 규모의 신규 발행, 이탈리아 은행들의 Pontes 연결 가능성, 이 채권들의 유통시장 형성 여부.
더 넓은 시각
이것은 우리의 해석임을 먼저 밝힌다. 이탈리아 미니본드의 토큰화는 실증 단계를 벗어나고 있지만 아직 본격적인 시장 단계에는 진입하지 못했다. 발행 규모의 두 배 성장과 두 번째 대형 은행의 합류는 인프라가 작동하고 핀테크 법령의 틀이 기능한다는 것을 보여준다. 그러나 발행자, 주선자, 인수자는 여전히 소수의 기관에 집중되어 있으며, 더 낮은 비용이나 향상된 유동성처럼 기술 도입을 정당화할 편익은 외부에서 아직 측정할 수 없다. 이 주제에 관한 정책 논의는 의회에서도 진행 중이며, 14개 워킹그룹이 비트코인과 토큰화 전략을 준비하고 있다.
앞으로 주목해야 할 구체적인 신호는 네 가지다. 유사 발행의 경제적 조건 공개로 전통 미니본드와의 직접 비교가 가능해지는 것. 주선 은행과 CDP 이외의 다양한 인수자 등장. 중앙은행 화폐 결제를 위한 이탈리아 인프라의 Pontes 연결. 그리고 1,000만 유로를 초과하는 첫 번째 발행으로, 이 기록이 얼마나 오래 유지될지를 가늠하게 해줄 것이다.
